Η καλλιεργηθείσα ψευδαίσθηση ότι η Ελλάδα έχει πάρει μια καλή συμφωνία στο Eurogroup καταρρίπτεται από τα ίδια τα γεγονότα αλλά και από την στάση της αγοράς.
Οι διεθνείς επενδυτές στο χρηματιστήριο προέβησαν σε πωλήσεις αμέσως μετά τα πολύ φτωχά αποτελέσματα του Eurogroup στις 15 Ιουνίου.
Γιατί όμως ήταν φτωχά τα αποτελέσματα και γιατί ήταν το Eurogroup αποτυχία για την Ελλάδα;
1)Επίσημα πλέον το ελληνικό χρέος δεν θα διευθετηθεί το 2017 αλλά στο τέλος του προγράμματος το καλοκαίρι του 2018 με έναρξη των διαπραγματεύσεων το νωρίτερο όχι τις επόμενες εβδομάδες… όπως ελέχθη στο Eurogroup αλλά στο τέλος της τρίτης αξιολόγησης δηλαδή περί τον Μάρτιο του 2018.
Άρα ουσιαστικά η αξιολόγηση των μέτρων θα ξεκινήσει τον Απρίλιο του 2018 για να ολοκληρωθεί το Καλοκαίρι του 2018.
2)Η επιμήκυνση των δανείων του EFSF θα είναι από 0 χρόνια έως 15 χρόνια, η αναφορά αυτή επιτρέπει όλες τις ερμηνείες αλλά η σκόπιμη αναφορά για 0 χρόνια επιμήκυνση υποδηλώνει την πραγματική διάθεση των βασικών πιστωτών της Ελλάδος.
3)Θα επιχειρηθεί τους επόμενους μήνες μια εξειδίκευση των μέτρων για το ελληνικό χρέος, ωστόσο η Lagarde του ΔΝΤ τόνισε ότι η τελική DSA η έκθεση βιωσιμότητας θα πραγματοποιηθεί στο τέλος του προγράμματος δηλαδή το καλοκαίρι του 2018.
4)Τα μέτρα για το ελληνικό χρέος θα αποφασιστεί εάν θα χρειαστεί να εφαρμοστούν στο τέλος του προγράμματος δηλαδή δεν υπάρχει δέσμευση για τα μέτρα διευθέτησης του ελληνικού χρέους.
5)Η Ελλάδα για τους επόμενους μήνες δεν παίρνει QE δεν παίρνει ποσοτική χαλάρωση.
Ακόμη και με εξειδίκευση των μέτρων για το χρέος, ακόμη και εάν τα μέτρα για το χρέος παρουσιαστούν π.χ. στο Eurogroup 6 Νοεμβρίου δεν διασφαλίζουν θετική έκθεση βιωσιμότητας.
Η ΕΚΤ με βάση πηγές τονίζουν ότι η απόφαση του Eurogroup είναι ένα πρώτο βήμα για την βιωσιμότητα του ελληνικού χρέους.
Να σημειωθεί ότι το ΔΝΤ ανακοίνωσε ότι στο τέλος του προγράμματος δηλαδή το 2018 θα εκπονηθεί έκθεση βιωσιμότητας DSA η οποία θα αξιολογήσει την αποτελεσματικότητα των μέτρων για το ελληνικό χρέος, θα αξιολογηθεί δηλαδή εάν όντως καθιστούν βιώσιμο το ελληνικό χρέος.
Αυτό αποδεικνύει ότι δεν μπορεί να υπάρξει "ξεκάθαρη" αναφορά περί βιωσιμότητας νωρίτερα.
6)Το ΔΝΤ θα παραμείνει στο ελληνικό πρόγραμμα με την ρήτρα της Συμφωνίας Επί της Αρχής δηλαδή θα παραμείνει σε αναμονή για 14 μήνες.
Δυνητικά το ΔΝΤ θα μπορούσε να δανείσει την Ελλάδα με 1,8 δισεκ. αλλά όπως τόνισε η Lagarde του ΔΝΤ μάλλον δεν θα χρησιμοποιηθεί.
7)Τα πρωτογενή πλεονάσματα 3,5% έως το 2022 και από το 2013 έως το 2060 πρωτογενή πλεονάσματα περίπου στο 2% δεν είναι τίποτε άλλο από την πρόταση του ESM για την Ελλάδα που είχε υποβληθεί στο παρελθόν.
Δεν είναι καινούργια πρόταση.
Η βιωσιμότητα του ελληνικού χρέους θα αξιολογηθεί Καλοκαίρι 2018
Η Lagarde η επικεφαλής του Eurogroup τόνισε ότι η κεντρική και ουσιαστική έκθεση βιωσιμότητας DSA για το ελληνικό χρέος θα εκπονηθεί το Καλοκαίρι του 2018.
Θα υπάρξουν δύο εκθέσεις βιωσιμότητας DSA από το ΔΝΤ, η πρώτη έκθεση θα εκπονηθεί μετά την παρουσίαση των μέτρων για το ελληνικό χρέος όποτε αυτά προσδιοριστούν – προφανώς μετά τις γερμανικές εκλογές – και η δεύτερη στο τέλος του προγράμματος.
Ο συνδυασμός ότι το ΔΝΤ θα παραμείνει σε αναμονή 14 μήνες και ότι η τελική έκθεση βιωσιμότητας για το ελληνικό χρέος DSA θα εκπονηθεί το Καλοκαίρι του 2018 καθιστά αδύνατη την ένταξη των ελληνικών ομολόγων σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Η ΕΚΤ για τους εξής λόγους δεν μπορεί να χορηγήσει QE ποσοτική χαλάρωση στην Ελλάδα;
1)Δεν μπορεί το ΔΝΤ να είναι σε καθεστώς αναμονής και η ΕΚΤ να εντάσσει τα ελληνικά ομόλογα σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
2)Δεν μπορεί η τελική έκθεση βιωσιμότητας του ελληνικού χρέους να έχει σχεδιαστεί να εκπονηθεί Καλοκαίρι 2018 και η ΕΚΤ να προτρέξει.
3)Έχουμε αναφέρει ότι η ΕΚΤ ακόμη και με μέτρα για το ελληνικό χρέος όχι στο βασικό αλλά στο δυσμενές σενάριο της έκθεσης βιωσιμότητας που θα εκπονήσει θα καταδείξει… ότι το ελληνικό χρέος δεν είναι βιώσιμο.
4)Πέραν αυτών θα ξεκινήσει τον Οκτώβριο η 3η αξιολόγηση όπερ σημαίνει ότι αυτομάτως η Ελλάδα δεν μπορεί να βρίσκεται σε QE εν μέσω αξιολόγησης.
Άρα το QE για την Ελλάδα το 2017 αποκλείεται, το 2018 είναι υπό πολλούς όρους και σίγουρα είναι πολύ μακριά….
Το χρέος στις καλένδες…με στόχο το 2018 και με πολλά ερωτηματικά
Η γενικόλογη αναφορά για την διευθέτηση του ελληνικού χρέους και με κατάληξη… ότι το 2018 εάν κριθούν αναγκαία τα μέτρα θα εφαρμοστούν αποτελεί απόδειξη ότι δεν πήραμε τίποτε ως Ελλάδα.
Βέβαια αναφέρθηκε ότι τις επόμενες εβδομάδες θα επιχειρηθεί εξειδίκευση των μέτρων για το ελληνικό χρέος.
Όμως τα μέτρα δεν μπορούν να εξειδικευθούν όταν στο Eurogroup στις 15 Ιουνίου αναφέρθηκε ξεκάθαρα ότι π.χ. η επιμήκυνση θα είναι από 0 χρόνια έως 15 χρόνια.
Δηλαδή στο επίσημο ανακοινωθέν ένα από τα βασικά μέτρα αναδιάρθρωσης του ελληνικού χρέους προσδιορίζεται από 0 δηλαδή χωρίς επιμήκυνση έως 15 χρόνια επιμήκυνσης.
Η διευθέτηση του ελληνικού χρέους αποτέλεσε ένα ναυάγιο το οποίο αποδεικνύεται περίτρανα από τους 14 μήνες του ΔΝΤ, από την 0 επιμήκυνση έως την ρητή αναφορά ότι τα μέτρα θα ληφθούν στα μέσα του 2018 στην λήξη του προγράμματος.
Ο ESM θα μπορούσε να αγοράσει εκδόσεις ελληνικών ομολόγων
Μπορεί το QE να έχει χαθεί για την Ελλάδα αλλά ο ESM ο Μόνιμος Εποπτικός Μηχανισμός θα μπορούσε να αγοράζει κάτω από συγκεκριμένες ρήτρες στην πρωτογενή αγορά προκαθορισμένο μέρος των εκδόσεων των ελληνικών ομολόγων για να στηρίξει την προσπάθεια εξόδου στις αγορές.
Αυτό το σχέδιο έχει εξεταστεί αλλά ακόμη δεν έχει παρθεί απόφαση όπως αναφέρουν ορισμένες πηγές στο bankingnews.
Προφανώς πρέπει να ξεπεραστούν ορισμένα νομικά εμπόδια.
Πως θα αντιδράσουν αγορές και ομόλογα;
Η Ελλάδα πήρε την δόση αλλά δεν πήρε χρέος και δεν πήρε QE.
Προφανώς ήταν μια κακή συμφωνία όπου η Ελλάδα πήρε το ελάχιστο.
Όμως οι αγορές δεν θα αποτιμήσουν αυτή την πλευρά των γεγονότων αλλά ότι η Ελλάδα εισέρχεται σε μια περίοδο σταθερότητας άπαξ και πήρε την δόση.
Οπότε το χρηματιστήριο και ειδικά οι μετοχές των τραπεζών θα ανακάμψουν με στόχο τις 850 μονάδες για τον Γενικό Δείκτη και έως +20% για τις τράπεζες.
Ήδη παρουσιάζονται πολλά υπερφίαλα σενάρια και εμείς θα πούμε προσοχή στα σίγουρα…έτσι όπως παρουσιάζονται.
Στα ομόλογα θα δούμε περαιτέρω πτώση στις αποδόσεις και προφανώς μας ενδιαφέρει το τωρινό 2ετές πρώην 5ετές το οποίο έχει απόδοση 4,70% - είχε εκδοθεί το 2014 στο 4,95% - και η 10ετία όπου έχει απόδοση 4,80% με 4,60%.
Εάν υπάρξει διάθεση για στήριξη της Ελλάδος να βγει στις αγορές τότε το 2ετές θα μπορούσε να υποχωρήσει στο 3,7% με 4%.
Το ελληνικό 10ετές θα πρέπει να υποχωρήσει στο 4,8% έναντι της Πορτογαλίας στο 2,85% περίπου 200 μονάδες βάσης spread.
Πηγή: www.bankingnews.gr
www.worldenergynews.gr
Γιατί όμως ήταν φτωχά τα αποτελέσματα και γιατί ήταν το Eurogroup αποτυχία για την Ελλάδα;
1)Επίσημα πλέον το ελληνικό χρέος δεν θα διευθετηθεί το 2017 αλλά στο τέλος του προγράμματος το καλοκαίρι του 2018 με έναρξη των διαπραγματεύσεων το νωρίτερο όχι τις επόμενες εβδομάδες… όπως ελέχθη στο Eurogroup αλλά στο τέλος της τρίτης αξιολόγησης δηλαδή περί τον Μάρτιο του 2018.
Άρα ουσιαστικά η αξιολόγηση των μέτρων θα ξεκινήσει τον Απρίλιο του 2018 για να ολοκληρωθεί το Καλοκαίρι του 2018.
2)Η επιμήκυνση των δανείων του EFSF θα είναι από 0 χρόνια έως 15 χρόνια, η αναφορά αυτή επιτρέπει όλες τις ερμηνείες αλλά η σκόπιμη αναφορά για 0 χρόνια επιμήκυνση υποδηλώνει την πραγματική διάθεση των βασικών πιστωτών της Ελλάδος.
3)Θα επιχειρηθεί τους επόμενους μήνες μια εξειδίκευση των μέτρων για το ελληνικό χρέος, ωστόσο η Lagarde του ΔΝΤ τόνισε ότι η τελική DSA η έκθεση βιωσιμότητας θα πραγματοποιηθεί στο τέλος του προγράμματος δηλαδή το καλοκαίρι του 2018.
4)Τα μέτρα για το ελληνικό χρέος θα αποφασιστεί εάν θα χρειαστεί να εφαρμοστούν στο τέλος του προγράμματος δηλαδή δεν υπάρχει δέσμευση για τα μέτρα διευθέτησης του ελληνικού χρέους.
5)Η Ελλάδα για τους επόμενους μήνες δεν παίρνει QE δεν παίρνει ποσοτική χαλάρωση.
Ακόμη και με εξειδίκευση των μέτρων για το χρέος, ακόμη και εάν τα μέτρα για το χρέος παρουσιαστούν π.χ. στο Eurogroup 6 Νοεμβρίου δεν διασφαλίζουν θετική έκθεση βιωσιμότητας.
Η ΕΚΤ με βάση πηγές τονίζουν ότι η απόφαση του Eurogroup είναι ένα πρώτο βήμα για την βιωσιμότητα του ελληνικού χρέους.
Να σημειωθεί ότι το ΔΝΤ ανακοίνωσε ότι στο τέλος του προγράμματος δηλαδή το 2018 θα εκπονηθεί έκθεση βιωσιμότητας DSA η οποία θα αξιολογήσει την αποτελεσματικότητα των μέτρων για το ελληνικό χρέος, θα αξιολογηθεί δηλαδή εάν όντως καθιστούν βιώσιμο το ελληνικό χρέος.
Αυτό αποδεικνύει ότι δεν μπορεί να υπάρξει "ξεκάθαρη" αναφορά περί βιωσιμότητας νωρίτερα.
6)Το ΔΝΤ θα παραμείνει στο ελληνικό πρόγραμμα με την ρήτρα της Συμφωνίας Επί της Αρχής δηλαδή θα παραμείνει σε αναμονή για 14 μήνες.
Δυνητικά το ΔΝΤ θα μπορούσε να δανείσει την Ελλάδα με 1,8 δισεκ. αλλά όπως τόνισε η Lagarde του ΔΝΤ μάλλον δεν θα χρησιμοποιηθεί.
7)Τα πρωτογενή πλεονάσματα 3,5% έως το 2022 και από το 2013 έως το 2060 πρωτογενή πλεονάσματα περίπου στο 2% δεν είναι τίποτε άλλο από την πρόταση του ESM για την Ελλάδα που είχε υποβληθεί στο παρελθόν.
Δεν είναι καινούργια πρόταση.
Η βιωσιμότητα του ελληνικού χρέους θα αξιολογηθεί Καλοκαίρι 2018
Η Lagarde η επικεφαλής του Eurogroup τόνισε ότι η κεντρική και ουσιαστική έκθεση βιωσιμότητας DSA για το ελληνικό χρέος θα εκπονηθεί το Καλοκαίρι του 2018.
Θα υπάρξουν δύο εκθέσεις βιωσιμότητας DSA από το ΔΝΤ, η πρώτη έκθεση θα εκπονηθεί μετά την παρουσίαση των μέτρων για το ελληνικό χρέος όποτε αυτά προσδιοριστούν – προφανώς μετά τις γερμανικές εκλογές – και η δεύτερη στο τέλος του προγράμματος.
Ο συνδυασμός ότι το ΔΝΤ θα παραμείνει σε αναμονή 14 μήνες και ότι η τελική έκθεση βιωσιμότητας για το ελληνικό χρέος DSA θα εκπονηθεί το Καλοκαίρι του 2018 καθιστά αδύνατη την ένταξη των ελληνικών ομολόγων σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Η ΕΚΤ για τους εξής λόγους δεν μπορεί να χορηγήσει QE ποσοτική χαλάρωση στην Ελλάδα;
1)Δεν μπορεί το ΔΝΤ να είναι σε καθεστώς αναμονής και η ΕΚΤ να εντάσσει τα ελληνικά ομόλογα σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
2)Δεν μπορεί η τελική έκθεση βιωσιμότητας του ελληνικού χρέους να έχει σχεδιαστεί να εκπονηθεί Καλοκαίρι 2018 και η ΕΚΤ να προτρέξει.
3)Έχουμε αναφέρει ότι η ΕΚΤ ακόμη και με μέτρα για το ελληνικό χρέος όχι στο βασικό αλλά στο δυσμενές σενάριο της έκθεσης βιωσιμότητας που θα εκπονήσει θα καταδείξει… ότι το ελληνικό χρέος δεν είναι βιώσιμο.
4)Πέραν αυτών θα ξεκινήσει τον Οκτώβριο η 3η αξιολόγηση όπερ σημαίνει ότι αυτομάτως η Ελλάδα δεν μπορεί να βρίσκεται σε QE εν μέσω αξιολόγησης.
Άρα το QE για την Ελλάδα το 2017 αποκλείεται, το 2018 είναι υπό πολλούς όρους και σίγουρα είναι πολύ μακριά….
Το χρέος στις καλένδες…με στόχο το 2018 και με πολλά ερωτηματικά
Η γενικόλογη αναφορά για την διευθέτηση του ελληνικού χρέους και με κατάληξη… ότι το 2018 εάν κριθούν αναγκαία τα μέτρα θα εφαρμοστούν αποτελεί απόδειξη ότι δεν πήραμε τίποτε ως Ελλάδα.
Βέβαια αναφέρθηκε ότι τις επόμενες εβδομάδες θα επιχειρηθεί εξειδίκευση των μέτρων για το ελληνικό χρέος.
Όμως τα μέτρα δεν μπορούν να εξειδικευθούν όταν στο Eurogroup στις 15 Ιουνίου αναφέρθηκε ξεκάθαρα ότι π.χ. η επιμήκυνση θα είναι από 0 χρόνια έως 15 χρόνια.
Δηλαδή στο επίσημο ανακοινωθέν ένα από τα βασικά μέτρα αναδιάρθρωσης του ελληνικού χρέους προσδιορίζεται από 0 δηλαδή χωρίς επιμήκυνση έως 15 χρόνια επιμήκυνσης.
Η διευθέτηση του ελληνικού χρέους αποτέλεσε ένα ναυάγιο το οποίο αποδεικνύεται περίτρανα από τους 14 μήνες του ΔΝΤ, από την 0 επιμήκυνση έως την ρητή αναφορά ότι τα μέτρα θα ληφθούν στα μέσα του 2018 στην λήξη του προγράμματος.
Ο ESM θα μπορούσε να αγοράσει εκδόσεις ελληνικών ομολόγων
Μπορεί το QE να έχει χαθεί για την Ελλάδα αλλά ο ESM ο Μόνιμος Εποπτικός Μηχανισμός θα μπορούσε να αγοράζει κάτω από συγκεκριμένες ρήτρες στην πρωτογενή αγορά προκαθορισμένο μέρος των εκδόσεων των ελληνικών ομολόγων για να στηρίξει την προσπάθεια εξόδου στις αγορές.
Αυτό το σχέδιο έχει εξεταστεί αλλά ακόμη δεν έχει παρθεί απόφαση όπως αναφέρουν ορισμένες πηγές στο bankingnews.
Προφανώς πρέπει να ξεπεραστούν ορισμένα νομικά εμπόδια.
Πως θα αντιδράσουν αγορές και ομόλογα;
Η Ελλάδα πήρε την δόση αλλά δεν πήρε χρέος και δεν πήρε QE.
Προφανώς ήταν μια κακή συμφωνία όπου η Ελλάδα πήρε το ελάχιστο.
Όμως οι αγορές δεν θα αποτιμήσουν αυτή την πλευρά των γεγονότων αλλά ότι η Ελλάδα εισέρχεται σε μια περίοδο σταθερότητας άπαξ και πήρε την δόση.
Οπότε το χρηματιστήριο και ειδικά οι μετοχές των τραπεζών θα ανακάμψουν με στόχο τις 850 μονάδες για τον Γενικό Δείκτη και έως +20% για τις τράπεζες.
Ήδη παρουσιάζονται πολλά υπερφίαλα σενάρια και εμείς θα πούμε προσοχή στα σίγουρα…έτσι όπως παρουσιάζονται.
Στα ομόλογα θα δούμε περαιτέρω πτώση στις αποδόσεις και προφανώς μας ενδιαφέρει το τωρινό 2ετές πρώην 5ετές το οποίο έχει απόδοση 4,70% - είχε εκδοθεί το 2014 στο 4,95% - και η 10ετία όπου έχει απόδοση 4,80% με 4,60%.
Εάν υπάρξει διάθεση για στήριξη της Ελλάδος να βγει στις αγορές τότε το 2ετές θα μπορούσε να υποχωρήσει στο 3,7% με 4%.
Το ελληνικό 10ετές θα πρέπει να υποχωρήσει στο 4,8% έναντι της Πορτογαλίας στο 2,85% περίπου 200 μονάδες βάσης spread.
Πηγή: www.bankingnews.gr
www.worldenergynews.gr
