Προβλέπεται ότι θα μπορέσει να διπλασιάσει τα μερίσματα ανά μετοχή παρά τις υψηλές επενδύσεις, ευρισκόμενος σε discount έναντι της ρυθμιζόμενης περιουσιακής του βάσης
Ανεβάζει την τιμή- στόχο στα 3,8 ευρώ η Eurobank για τον ΑΔΜΗΕ, από 3,2, δίνοντάς του τον χαρακτηρισμό outperform.
Σημειώνει ότι η αποτίμηση είναι σε discount σε σχέση με το RAB (ρυθμιζόμενη περιουσιακή βάση), αναμένοντας συνολική αύξηση EBITDA 20% για το σύνολο του 2024.
Στα τρέχοντα επίπεδα, η ανάλυση εκτιμά ότι η κεφαλαιοποίηση διαπραγματεύεται σε discount 10% σε σχέση με το regulated asset base και περισσότερο από 20% σε σχέση με τις ομοειδείς ευρωπαϊκές εταιρείες.
Προβλέπει δε, αύξηση 16% στο CAGR μέχρι το 2026.
Σύμφωνα με την ανάλυση, ο ΑΔΜΗΕ παρουσιάζει από τις υψηλότερες αυξήσεις του RAB στην Ευρώπη, καθώς αναμένεται στα μέσα του 2025 να ξεκινήσει η λειτουργία της διασύνδεσης Αττικής-Κρήτης, με εκτιμώμενο RAB μεγαλύτερο των 710 εκατ. ευρώ.
Αναμένεται να υπάρξει άνοδος του RAB της τάξης του 22% το 2025 και 17% το 2026, με το νούμερο της ρυθμιζόμενης περιουσιακής βάσης να αναμένεται να ανέλθει στα 3,6 δισ. το 2026 από 2,5 δισ. το 2024.
Η λειτουργία της διασύνδεσης Κρήτης-Αττικής, αναμένεται να είναι ένα πολύ σημαντικό βήμα για τον ΑΔΜΗΕ, καθώς το WACC του θα έχει premium 1% με δεδομένο ότι είναι ένα project ιδιαίτερης σημασίας και το οποίο θα ενισχύσει τα έσοδα κατά 80 εκατ. ευρώ κατά την πλήρη λειτουργία του.
Ο ΑΔΜΗΕ διαθέτει ένα 10ετές πλάνο που ξεπερνά τα 8 δισ και. που συμπεριλαμβάνει μεταξύ άλλων και τον GSI.
Μετά τις διαπραγματεύσεις, ο ΑΔΜΗΕ προβλέπεται να ξεκινήσει να λαμβάνει τις πρώτες ωφέλειες (αποζημιώσεις) το 2025, με αύξηση εσόδων 6% το 2026.
Διπλασιασμός μερισμάτων
Ο όμιλος έχει μπροστά του ισχυρή κερδοφορία και αναδεικνύεται σαν μια μετοχή υψηλών μερισμάτων.
Η εκτίμηση της ανάλυσης για διψήφια αύξηση του RAB με αθροιστική αύξηση 7% του EBITDA CAGR την περίοδο 2024-2026, οδηγεί σε άνοδο 17% για τις εκτιμήσεις του EBITDA το 2025 στα 358 εκατ. ευρώ.
Αναμένουμε η υψηλή κερδοφορία να οδηγήσει σε διπλασιασμό του μερίσματος μετά το 2025 στα 0,12 ευρώ το 2025 και 0,15 ευρώ το 2026 που σημαίνει μια μερισματική απόδοση της τάξης του 5-6%.
Παρά τις υψηλές μερισματικές αποδόσεις και το ρεκόρ ανόδου των επενδύσεων (CAPEX) 35% το 2025 και 77% το 2026 έναντι του 2024, η ανάλυση αναμένει ότι ο δανεισμός θα παραμείνει σε λογικά επίπεδα σε σχέση με τον κλάδο διεθνώς, με τη σχέση καθαρού χρέους/EBITDA να παραμένει χαμηλότερη από 5.
Η απόδοση των επενδύσεων (ROIC) μετά από φόρους θα υπερκαλύπτει σταθερά το WACC μετά από φόρους, που σημαίνει ότι θα δημιουργείται αξία μεγαλύτερη από 250 μ.β. προς το 2026.
Η αποτίμηση ανεβαίνει για την τιμή-στόχο στα 3,8 ευρώ.
Βασίζεται σε υψηλότερες εκτιμήσεις όσον αφορά τις DCF (Discount cash flows) και το EV/RAB βασισμένο στην εκτίμηση του 2025.
Στα 3,8 ευρώ η αποτίμηση της εταιρείας θα έχει ακόμα και τότε σε 6% discount σε σχέση με το RAB του 2025.
Παρατηρούμε ότι η αγορά όχι μόνο αγνοεί την αύξηση του RAB αλλά συγχρόνως υπονοεί ένα αρνητικό ROIC-WACC spread σε 5-10 μ.β. για τα επόμενα 5 χρόνια.
Οι προβλέψεις για τα αποτελέσματα
Η ανάλυση εκτιμά για το 2024 κύκλο εργασιών 467,2 εκατ. ευρώ προσαρμοσμένο EBITDA 337,2 εκατ. και καθαρά κέρδη 152,8 εκατ. ευρώ, με RAB 2,493 δισ.
Σημαίνει ότι το P/E της μετοχής είναι στο 6,5 και η σχέση EV/EBITDA στο 6,2.
Το ROE στο 9,2.
Για το 2025, εκτιμά κύκλο εργασιών 503,8 εκατ. ευρώ, προσαρμοσμένο EBITDA 358,4 εκατ. ευρώ, καθαρά κέρδη 163,4 εκατ. ευρώ, RAB 2,68 δισ.
Το ROE θα παραμείνει στο 9,2%.
Σημειώνει ότι η αποτίμηση είναι σε discount σε σχέση με το RAB (ρυθμιζόμενη περιουσιακή βάση), αναμένοντας συνολική αύξηση EBITDA 20% για το σύνολο του 2024.
Στα τρέχοντα επίπεδα, η ανάλυση εκτιμά ότι η κεφαλαιοποίηση διαπραγματεύεται σε discount 10% σε σχέση με το regulated asset base και περισσότερο από 20% σε σχέση με τις ομοειδείς ευρωπαϊκές εταιρείες.
Προβλέπει δε, αύξηση 16% στο CAGR μέχρι το 2026.
Σύμφωνα με την ανάλυση, ο ΑΔΜΗΕ παρουσιάζει από τις υψηλότερες αυξήσεις του RAB στην Ευρώπη, καθώς αναμένεται στα μέσα του 2025 να ξεκινήσει η λειτουργία της διασύνδεσης Αττικής-Κρήτης, με εκτιμώμενο RAB μεγαλύτερο των 710 εκατ. ευρώ.
Αναμένεται να υπάρξει άνοδος του RAB της τάξης του 22% το 2025 και 17% το 2026, με το νούμερο της ρυθμιζόμενης περιουσιακής βάσης να αναμένεται να ανέλθει στα 3,6 δισ. το 2026 από 2,5 δισ. το 2024.
Η λειτουργία της διασύνδεσης Κρήτης-Αττικής, αναμένεται να είναι ένα πολύ σημαντικό βήμα για τον ΑΔΜΗΕ, καθώς το WACC του θα έχει premium 1% με δεδομένο ότι είναι ένα project ιδιαίτερης σημασίας και το οποίο θα ενισχύσει τα έσοδα κατά 80 εκατ. ευρώ κατά την πλήρη λειτουργία του.
Ο ΑΔΜΗΕ διαθέτει ένα 10ετές πλάνο που ξεπερνά τα 8 δισ και. που συμπεριλαμβάνει μεταξύ άλλων και τον GSI.
Μετά τις διαπραγματεύσεις, ο ΑΔΜΗΕ προβλέπεται να ξεκινήσει να λαμβάνει τις πρώτες ωφέλειες (αποζημιώσεις) το 2025, με αύξηση εσόδων 6% το 2026.
Διπλασιασμός μερισμάτων
Ο όμιλος έχει μπροστά του ισχυρή κερδοφορία και αναδεικνύεται σαν μια μετοχή υψηλών μερισμάτων.
Η εκτίμηση της ανάλυσης για διψήφια αύξηση του RAB με αθροιστική αύξηση 7% του EBITDA CAGR την περίοδο 2024-2026, οδηγεί σε άνοδο 17% για τις εκτιμήσεις του EBITDA το 2025 στα 358 εκατ. ευρώ.
Αναμένουμε η υψηλή κερδοφορία να οδηγήσει σε διπλασιασμό του μερίσματος μετά το 2025 στα 0,12 ευρώ το 2025 και 0,15 ευρώ το 2026 που σημαίνει μια μερισματική απόδοση της τάξης του 5-6%.
Παρά τις υψηλές μερισματικές αποδόσεις και το ρεκόρ ανόδου των επενδύσεων (CAPEX) 35% το 2025 και 77% το 2026 έναντι του 2024, η ανάλυση αναμένει ότι ο δανεισμός θα παραμείνει σε λογικά επίπεδα σε σχέση με τον κλάδο διεθνώς, με τη σχέση καθαρού χρέους/EBITDA να παραμένει χαμηλότερη από 5.
Η απόδοση των επενδύσεων (ROIC) μετά από φόρους θα υπερκαλύπτει σταθερά το WACC μετά από φόρους, που σημαίνει ότι θα δημιουργείται αξία μεγαλύτερη από 250 μ.β. προς το 2026.
Η αποτίμηση ανεβαίνει για την τιμή-στόχο στα 3,8 ευρώ.
Βασίζεται σε υψηλότερες εκτιμήσεις όσον αφορά τις DCF (Discount cash flows) και το EV/RAB βασισμένο στην εκτίμηση του 2025.
Στα 3,8 ευρώ η αποτίμηση της εταιρείας θα έχει ακόμα και τότε σε 6% discount σε σχέση με το RAB του 2025.
Παρατηρούμε ότι η αγορά όχι μόνο αγνοεί την αύξηση του RAB αλλά συγχρόνως υπονοεί ένα αρνητικό ROIC-WACC spread σε 5-10 μ.β. για τα επόμενα 5 χρόνια.
Οι προβλέψεις για τα αποτελέσματα
Η ανάλυση εκτιμά για το 2024 κύκλο εργασιών 467,2 εκατ. ευρώ προσαρμοσμένο EBITDA 337,2 εκατ. και καθαρά κέρδη 152,8 εκατ. ευρώ, με RAB 2,493 δισ.
Σημαίνει ότι το P/E της μετοχής είναι στο 6,5 και η σχέση EV/EBITDA στο 6,2.
Το ROE στο 9,2.
Για το 2025, εκτιμά κύκλο εργασιών 503,8 εκατ. ευρώ, προσαρμοσμένο EBITDA 358,4 εκατ. ευρώ, καθαρά κέρδη 163,4 εκατ. ευρώ, RAB 2,68 δισ.
Το ROE θα παραμείνει στο 9,2%.
www.worldenergynews.gr
