Η έξοδος της Ελλάδας στις αγοράς γίνεται με μια προσχεδιασμένη έκδοση εντυπώσεων χωρίς ουσιώδη αντίκτυπο στην οικονομία ή στο ρίσκο χώρας
Στα επίπεδα των 8,8 δισεκ. ευρώ έχουν διαμορφωθεί έως τώρα οι προσφορές για το 5ετές ελληνικό ομόλογο με το αρχικό εύρος απόδοσης μεταξύ 3,75% και 3,85%.
Εάν το ποσό που θα αντληθεί τελικώς είναι τα 2,5 δισεκ. πρόκειται για υπερκάλυψη πάνω από 3,2 φορές.
Ο στόχος είναι η απόδοση να διαμορφωθεί στα επίπεδα του 3,5% ή σε ένα εύρος 3,5% με 3,60% με το ποσό άντλησης να κινηθεί στα 2 με 2,5 δισ. ευρώ.
Μέχρι τώρα, δηλαδή 13:10, οι προσφορές έχουν φτάσει τα 8 δισ. ευρώ με προοπτική να φθάσουν στα 10 δισεκ. ευρώ.
Κλειδί για την έκδοση πέραν του επιτοκίου θα είναι και η σύνθεση των επενδυτών που θα συμμετάσχουν στην έκδοση και από τις ενδείξεις η ποιότητα τους δεν ενθουσιάζει όπως και στο 7ετές ομόλογο.
Αναλυτές θεωρούν ευνοϊκή τη συγκυρία για την έξοδο της Ελλάδας στις διεθνείς αγορές, από τη στιγμή που οι αποδόσεις ανταποκρίνονται στο γενικότερο κλίμα.
Ωστόσο, η έξοδος της Ελλάδας στις αγοράς γίνεται με μια προσχεδιασμένη έκδοση εντυπώσεων χωρίς ουσιώδη αντίκτυπο στην οικονομία ή στο ρίσκο χώρας.
Υπενθυμίζεται ότι τον Απρίλιο του 2014 επί κυβέρνησης Σαμαρά η Ελλάδα είχε δανειστεί με 5ετές στο 4,95% και η κυβέρνηση Τσίπρα επίσης με 5ετές στο 4,625% το 2017.
1)Από την σύνθεση των αναδόχων προκύπτει ότι έχει εξασφαλιστεί το ποσό των 2 με 2,5 δισεκ. ευρώ με επιτόκιο 3,5% ή σε ένα εύρος μεταξύ 3,5% με 3,6%.
Η ομάδα των συνηθισμένων υπόπτων επενδυτών συμμετείχε ξανά σε ελληνική δημοπρασία προσφέροντας περί τα 5,5 δισεκ.
Πληροφορίες αναφέρουν ότι σε μη ανταγωνιστικές προσφορές τα επιτόκια ήταν άνω του 4%.
Επίσης πολλά hedge funds έκαναν την εμφάνιση τους, η ποιότητα των επενδυτών που έχει εμφανιστεί είναι πολύ χαμηλής στάθμης.
2)Η κυβέρνηση με επιτόκια 3,5% προφανώς και θα θριαμβολογήσει καθώς τον Απρίλιο του 2014 ο Σαμαράς τότε πρωθυπουργός είχε εκδώσει 5ετές με επιτόκιο 4,95%.
Το 3,5% είναι πολύ καλύτερο και από το 4,625% που είχε επιτύχει πάλι με 5ετές η κυβέρνηση Τσίπρα το 2017.
Με όρους πολιτικών εντυπώσεων το 3,5% μπορεί να επιτρέψει πολιτική σπέκουλα αλλά αποκρύπτεται η αδυναμία έκδοσης μακροχρόνιου χρέους.
Π.χ. η 25ετία στην Ελλάδα εμφανίζει επιτόκια στο 5% και θεωρητικά έκδοση 25ετούς θα είχε επιτόκια έως 5,5%.
3)Το bankingnews από τις 22 Ιανουαρίου που είχε αποκαλύψει ότι στις 29 Ιανουαρίου θα πραγματοποιηθεί βιβλίο προσφορών για το 5ετές είχε αναφέρει ότι αυτό θεωρείται non event δηλαδή έκδοση ουδέτερη για την αγορά.
Τεχνικά τα περιθώρια βελτίωσης των ελληνικών ομολόγων έχουν μειωθεί δραστικά ενώ το χρηματιστήριο τουλάχιστον στις 28 Ιανουαρίου όπου ανακοινώθηκε η έξοδος στις αγορές υποχώρησε λόγω των πιέσεων στις τράπεζες αλλά και σε άλλες μετοχές.
Έχει ενδιαφέρον να αναλυθεί γιατί δεν πείστηκε η χρηματιστηριακή αγορά, θεωρεί το 5ετές μια ουδέτερη έκδοση ή αντέδρασε με προβληματισμό στις εξαγγελίες της κυβέρνησης για αύξηση του κατώτατου μισθού;
Κύκλοι στους δανειστές διατύπωναν τον προβληματισμό τους για την αύξηση του κατώτατου μισθού αλλά ο Τσίπρας αποκλείεται να προέβη σε τέτοια ανακοίνωση χωρίς την έγκριση των δανειστών.
Οι αγορές δεν ενθουσιάστηκαν.
4)Στις 8 Φεβρουαρίου η Fitch θα αναβαθμίσει το outlook δηλαδή τις προοπτικές της Ελλάδος από ουδέτερες σε θετικές ενώ την 1η Μαρτίου η Moody’s θα αναβαθμίσει την πιστοληπτική ικανότητα από Β3 σε Β2 δηλαδή κατά 1 κλίμακα.
Οι επικείμενες αναβαθμίσεις είναι θετικές για την Ελλάδα αλλά με όρους ρίσκου χώρας αδιάφορες.
Όσο η Ελλάδα δεν είναι σε επενδυτική βαθμίδα – investment grade – τόσο η κατάσταση θα παραμένει θολή για το ελληνικό χρέος.
Απαιτείται χρόνος και πολύ προσπάθεια για να αναβαθμιστεί η Ελλάδα σε ΒΒΒ- όχι προφανώς νωρίτερα από τα τέλη του 2020.
5)Η Ελλάδα δανείζεται στην 5ετία περίπου στο 3,5%.
Όμως η Πορτογαλία δανείζεται στο 0,32%, η Ιταλία στο 1,57%, η Μάλτα 0,28%, η Σερβία που είναι εκτός ευρώ δανείζεται στο 3,60% και η Κύπρος 0,78%.
Όλα αυτά τα στοιχεία δείχνουν ότι η Ελλάδα βγήκε στις αγορές με επιτόκιο «βιτρίνας» που ωστόσο δεν αποκαλύπτει τις βασικές αδυναμίες, ότι δηλαδή δεν μπορεί να δανειστεί μακροπρόθεσμα.
6)Με τα κεφάλαια που θα αντλήσει το ελληνικό κράτος, είτε θα αποπληρώσει το ομόλογο Σαμαρά που λήγει Απρίλιο 2019 είτε θα αποπληρώσει μερικώς τα δάνεια του ΔΝΤ προς την Ελλάδα ύψους 9,8 δισεκ. ευρώ.
7)Το μέγεθος της επιτυχίας ή αδιαφορίας για την έκδοση του 5ετούς δεν θα φανεί ούτε στο επιτόκιο, ούτε στις προσφορές αλλά στο πως θα αντιδράσει η αγορά ομολόγων της Ελλάδος μετά την ολοκλήρωση της έκδοσης.
Η γενική αίσθηση είναι ότι τα περιθώρια βελτίωσης στις τιμές στα ελληνικά ομόλογα έχουν περιοριστεί σημαντικά ειδικά στα ομόλογα της καμπύλης από 7 έως 25 χρόνια.
8)Η έξοδος της Ελλάδος στις αγορές, δεν είναι απόδειξη εμπιστοσύνης των επενδυτών στο ελληνικό χρέος.
Είναι μια προσχεδιασμένη έκδοση εντυπώσεων χωρίς ουσιώδη αντίκτυπο στην οικονομία ή στο country risk στο ρίσκο χώρας.
Το ελληνικό CDS στα 5 χρόνια είναι στις 417 μονάδες δηλαδή 4,17% δηλαδή το CDS βρίσκεται πάνω από την τιμολόγηση – απόδοση του ελληνικού 5ετούς στην πρωτογενή και δευτερογενή αγορά.
Το ρίσκο χώρας παραμένει υψηλό.
www.bankingnews.gr
www.worldenergynews.gr
Εάν το ποσό που θα αντληθεί τελικώς είναι τα 2,5 δισεκ. πρόκειται για υπερκάλυψη πάνω από 3,2 φορές.
Ο στόχος είναι η απόδοση να διαμορφωθεί στα επίπεδα του 3,5% ή σε ένα εύρος 3,5% με 3,60% με το ποσό άντλησης να κινηθεί στα 2 με 2,5 δισ. ευρώ.
Μέχρι τώρα, δηλαδή 13:10, οι προσφορές έχουν φτάσει τα 8 δισ. ευρώ με προοπτική να φθάσουν στα 10 δισεκ. ευρώ.
Κλειδί για την έκδοση πέραν του επιτοκίου θα είναι και η σύνθεση των επενδυτών που θα συμμετάσχουν στην έκδοση και από τις ενδείξεις η ποιότητα τους δεν ενθουσιάζει όπως και στο 7ετές ομόλογο.
Αναλυτές θεωρούν ευνοϊκή τη συγκυρία για την έξοδο της Ελλάδας στις διεθνείς αγορές, από τη στιγμή που οι αποδόσεις ανταποκρίνονται στο γενικότερο κλίμα.
Ωστόσο, η έξοδος της Ελλάδας στις αγοράς γίνεται με μια προσχεδιασμένη έκδοση εντυπώσεων χωρίς ουσιώδη αντίκτυπο στην οικονομία ή στο ρίσκο χώρας.
Υπενθυμίζεται ότι τον Απρίλιο του 2014 επί κυβέρνησης Σαμαρά η Ελλάδα είχε δανειστεί με 5ετές στο 4,95% και η κυβέρνηση Τσίπρα επίσης με 5ετές στο 4,625% το 2017.
1)Από την σύνθεση των αναδόχων προκύπτει ότι έχει εξασφαλιστεί το ποσό των 2 με 2,5 δισεκ. ευρώ με επιτόκιο 3,5% ή σε ένα εύρος μεταξύ 3,5% με 3,6%.
Η ομάδα των συνηθισμένων υπόπτων επενδυτών συμμετείχε ξανά σε ελληνική δημοπρασία προσφέροντας περί τα 5,5 δισεκ.
Πληροφορίες αναφέρουν ότι σε μη ανταγωνιστικές προσφορές τα επιτόκια ήταν άνω του 4%.
Επίσης πολλά hedge funds έκαναν την εμφάνιση τους, η ποιότητα των επενδυτών που έχει εμφανιστεί είναι πολύ χαμηλής στάθμης.
2)Η κυβέρνηση με επιτόκια 3,5% προφανώς και θα θριαμβολογήσει καθώς τον Απρίλιο του 2014 ο Σαμαράς τότε πρωθυπουργός είχε εκδώσει 5ετές με επιτόκιο 4,95%.
Το 3,5% είναι πολύ καλύτερο και από το 4,625% που είχε επιτύχει πάλι με 5ετές η κυβέρνηση Τσίπρα το 2017.
Με όρους πολιτικών εντυπώσεων το 3,5% μπορεί να επιτρέψει πολιτική σπέκουλα αλλά αποκρύπτεται η αδυναμία έκδοσης μακροχρόνιου χρέους.
Π.χ. η 25ετία στην Ελλάδα εμφανίζει επιτόκια στο 5% και θεωρητικά έκδοση 25ετούς θα είχε επιτόκια έως 5,5%.
3)Το bankingnews από τις 22 Ιανουαρίου που είχε αποκαλύψει ότι στις 29 Ιανουαρίου θα πραγματοποιηθεί βιβλίο προσφορών για το 5ετές είχε αναφέρει ότι αυτό θεωρείται non event δηλαδή έκδοση ουδέτερη για την αγορά.
Τεχνικά τα περιθώρια βελτίωσης των ελληνικών ομολόγων έχουν μειωθεί δραστικά ενώ το χρηματιστήριο τουλάχιστον στις 28 Ιανουαρίου όπου ανακοινώθηκε η έξοδος στις αγορές υποχώρησε λόγω των πιέσεων στις τράπεζες αλλά και σε άλλες μετοχές.
Έχει ενδιαφέρον να αναλυθεί γιατί δεν πείστηκε η χρηματιστηριακή αγορά, θεωρεί το 5ετές μια ουδέτερη έκδοση ή αντέδρασε με προβληματισμό στις εξαγγελίες της κυβέρνησης για αύξηση του κατώτατου μισθού;
Κύκλοι στους δανειστές διατύπωναν τον προβληματισμό τους για την αύξηση του κατώτατου μισθού αλλά ο Τσίπρας αποκλείεται να προέβη σε τέτοια ανακοίνωση χωρίς την έγκριση των δανειστών.
Οι αγορές δεν ενθουσιάστηκαν.
4)Στις 8 Φεβρουαρίου η Fitch θα αναβαθμίσει το outlook δηλαδή τις προοπτικές της Ελλάδος από ουδέτερες σε θετικές ενώ την 1η Μαρτίου η Moody’s θα αναβαθμίσει την πιστοληπτική ικανότητα από Β3 σε Β2 δηλαδή κατά 1 κλίμακα.
Οι επικείμενες αναβαθμίσεις είναι θετικές για την Ελλάδα αλλά με όρους ρίσκου χώρας αδιάφορες.
Όσο η Ελλάδα δεν είναι σε επενδυτική βαθμίδα – investment grade – τόσο η κατάσταση θα παραμένει θολή για το ελληνικό χρέος.
Απαιτείται χρόνος και πολύ προσπάθεια για να αναβαθμιστεί η Ελλάδα σε ΒΒΒ- όχι προφανώς νωρίτερα από τα τέλη του 2020.
5)Η Ελλάδα δανείζεται στην 5ετία περίπου στο 3,5%.
Όμως η Πορτογαλία δανείζεται στο 0,32%, η Ιταλία στο 1,57%, η Μάλτα 0,28%, η Σερβία που είναι εκτός ευρώ δανείζεται στο 3,60% και η Κύπρος 0,78%.
Όλα αυτά τα στοιχεία δείχνουν ότι η Ελλάδα βγήκε στις αγορές με επιτόκιο «βιτρίνας» που ωστόσο δεν αποκαλύπτει τις βασικές αδυναμίες, ότι δηλαδή δεν μπορεί να δανειστεί μακροπρόθεσμα.
6)Με τα κεφάλαια που θα αντλήσει το ελληνικό κράτος, είτε θα αποπληρώσει το ομόλογο Σαμαρά που λήγει Απρίλιο 2019 είτε θα αποπληρώσει μερικώς τα δάνεια του ΔΝΤ προς την Ελλάδα ύψους 9,8 δισεκ. ευρώ.
7)Το μέγεθος της επιτυχίας ή αδιαφορίας για την έκδοση του 5ετούς δεν θα φανεί ούτε στο επιτόκιο, ούτε στις προσφορές αλλά στο πως θα αντιδράσει η αγορά ομολόγων της Ελλάδος μετά την ολοκλήρωση της έκδοσης.
Η γενική αίσθηση είναι ότι τα περιθώρια βελτίωσης στις τιμές στα ελληνικά ομόλογα έχουν περιοριστεί σημαντικά ειδικά στα ομόλογα της καμπύλης από 7 έως 25 χρόνια.
8)Η έξοδος της Ελλάδος στις αγορές, δεν είναι απόδειξη εμπιστοσύνης των επενδυτών στο ελληνικό χρέος.
Είναι μια προσχεδιασμένη έκδοση εντυπώσεων χωρίς ουσιώδη αντίκτυπο στην οικονομία ή στο country risk στο ρίσκο χώρας.
Το ελληνικό CDS στα 5 χρόνια είναι στις 417 μονάδες δηλαδή 4,17% δηλαδή το CDS βρίσκεται πάνω από την τιμολόγηση – απόδοση του ελληνικού 5ετούς στην πρωτογενή και δευτερογενή αγορά.
Το ρίσκο χώρας παραμένει υψηλό.
www.bankingnews.gr
www.worldenergynews.gr
