Σχετικά Άρθρα
Eurobank Equities: Στα top picks η Mytilineos με τιμή στόχο τα 40,30 ευρώ
Eurobank: Να γιατί η Mytilineos παραμένει εκλυστικότερη έναντι των ομοειδών διεθνών ομίλων
ΧΑ: Άνοδος 1% στις 1.316,89 μονάδες - Μυτιληναίος (+4,7%) 34,88e, ΔΕΗ (+1,66%) 10,42e, Cener 6,21 (+1,64%)
Με σύσταση overweight και τιμή-στόχο στα 43 ευρώ ξεκινά κάλυψη για τη μετοχή της Mytilineos η Morgan Stanley.
Η αποτίμηση χρησιμοποιεί WACC 9,6% για τον κλάδο των Μετάλλων, την M Energy Customer Solutions και την Μ Power Projects (EPC).Στο 6,8% το WACC για τις ΑΠΕ, 11,2% για το φυσικό αέριο, προμήθεια και trading και 9,7% για τις θερμικές μονάδες, για να δώσει την αποτίμηση των 43 ευρώ.
Σύμφωνα με την ανάλυση το EBITDA ανά τόνο του αλουμινίου θα ανέλθει στα 1.172 δολ το 2023 , στα 1.136 δολ το 2024 και στα 969 δολ το 2025.
Σε σχέση με τον διεθνή ανταγωνισμό oι επιδόσεις αυτές υστερούν μόνο έναντι του Norsk Hydro ενώ είναι καλύτερες της Rio Tinto και της Alcoa.
Στον τομέα των ESG τα βασικά στοιχεία που βελτιώθησαν το 2023 ήταν η μείωση των εκπομπών CO2, η εξοικονόμηση κατανάλωσης νερού, καθώς και η αύξηση εκπροσώπων του γυναικείου φύλου στην δοίκηση και το management.
Οι ελεύθερες ταμειακές ροές αναμένεται να παραμείνουν στα επίπεδα των 300 εκατ ευρώ από τους κλάδους μεταλλουργίας και θερμικών μέχρι το 2027, με κορύφωση το 2024 οπότε θα προσεγγίσουν τα 400 εκατ.
Από το 2026 το καθαρό χρέος σε σχέση με το EBITDA θα αρχίσει να μειώνεται.
Οι συνέργειες
Η MYTILINEOS γίνεται πλέον η 1η εταιρεία που επιλέγει να καλύψει η MS στην Ελλάδα εκτός τραπεζών.
Το Initiation report δημοσιεύτηκε με τιμή στόχο (TP) τα €43 και upside c.30%, και πλέον βρίσκεται στην κορυφή του consensus των αναλυτών που καλύπτουν τη MYTILINEOS, ενώ στο θετικό σενάριο ο αναλυτής της MS εκτιμά ότι η τιμή για τη μετοχή της MYTILINEOS θα μπορούσε να προσεγγίσει τα €60.
H ανάλυση εκτιμά ότι η κεφαλαιοποίηση διαπραγαμτεύεται σε discount με βάση τις εκτιμήσεις για το 2024 και την σχέση EV/EBITDA που είναι στο 5,5 σε 25% σε σχέση με τις εταιρίες κοινής ωφέλειας και 16% σε σχέση με τον κλάδο αλουμινίου.Προβλέπει αναβάθμιση κερδών σε σχέση με το consesus κατά 4% και 11% για το EBITDA του 2023 και 2024.
Για τη Morgan Stanley, η MYTILINEOS αποτελεί μία μοναδική επενδυτική επιλογή στον τομέα της, καθώς προσφέρει, στον επενδυτή, ένα συνδυασμό πλεονεκτημάτων που δύσκολα απαντάται είτε σε αμιγώς Ενεργειακές είτε σε αμιγώς Μεταλλευτικές εταιρείες.
Αυτό δεν είναι άλλο από τον ιδανικό συνδυασμό που έχει καταφέρει να επιτύχει η MYTLINEOS μέσω του στιβαρού synergistic business model της, προσφέροντας μία σημαντική κερδοφορία βάσης, από τον Τομέα της Μεταλλουργίας καθώς και της θερμικής παραγωγής του Τομέα Ενέργειας, η οποία επανεπενδύεται κυρίως στον Τομέα των ΑΠΕ αλλά και στο Ελληνικό utility, προσφέροντας επενδύσεις με μεγάλα returns.
Αυτή η στρατηγικής σημασίας συνέργεια μεταξύ Ενέργειας και Μετάλλων, είναι αυτό που επιτρέπει στη MYTILINEOS όχι μόνο να επιβιώνει σε αυτό το ασταθές περιβάλλον, αλλά να κατοχυρώνει σταθερά, νέα, συνεχώς υψηλότερα επίπεδα κερδοφορία.
Στον Τομέα των Μετάλλων, ο αναλυτής της Morgan Stanley, θεωρεί ότι η Μεταλλουργία της MYTILINEOS έχει σημαντική στρατηγική αξία για την εταιρεία, καθώς είναι μοναδική για τα Ευρωπαϊκά δεδομένα, τόσο λόγω της καθετοποίησης της (παράγει βωξίτη, αλουμίνα, αλουμίνιο), του πλεονεκτήματος του Αλουμινίου να λειτουργεί ως μπαταρία υποστηρίζοντας τα ΑΠΕ (συνέργεια), όσο και για τη δυνατότητά της να παράξει σύντομα «Πράσινο» αλουμίνιο και ως εκ τούτου δεν έχει τίποτα να ζηλέψει από μεγάλους ανταγωνιστές της εντός Ευρώπης, όπως η Norsk Hydro. Ο αναλυτής της MS θεωρεί ότι η Μεταλλουργία της MYTILINEOS έχει αποδείξει την αντοχή της στο χρόνο με σημαντική συνεισφορά και από το Management της Εταιρείας, και συνεπώς θα πρέπει να βρίσκεται στο ίδιο επίπεδο αποτίμησης (κατ’αναλογία) με τη Norsk Hydro.
Η υψηλή κερδοφορία της MYTILINEOS επανεπενδύεται με επιτυχία στην ανάπτυξη ενός κρίσιμου πλέον χαρτοφυλακίου ΑΠΕ, εκτός και εντός Ελλάδος. Η Morgan Stanley αποτιμά την αξία αυτού του χαρτοφυλακίου (M Renewables) στα €2.3 δισ., καθώς αντιλαμβάνεται ότι η MYTILINEOS υπερτερεί σημαντικά έναντι του ανταγωνισμού βάση ενός καλά διαφοροποιημένου μοντέλου (και σε επίπεδο γεωγραφίας αλλά και στάδιο ανάπτυξης έργων) που έχει επιλέξει για την ανάπτυξη των ΑΠΕ της.
Η ειδοποιός διαφορά του μοντέλου ανάπτυξης των ΑΠΕ της MYTILINEOS έναντι του ανταγωνισμού είναι το γεγονός ότι η MYTILINEOS απέναντι στη μονόπλευρη ανάπτυξη έργων ΑΠΕ τα οποία σε πολλές περιπτώσεις αργούν να συνεισφέρουν οικονομικά στην εταιρεία, ενώ απαιτούν και σημαντικά κεφάλαια τα οποία στη σημερινή συγκυρία προϋποθέτουν μεγαλύτερο κόστος δανεισμού, παραθέτει ένα αυτοχρηματοδοτούμενο μοντέλο ανάπτυξης με σχετικά χαμηλότερες ανάγκες CAPEX (καθώς οι πωλήσεις έργων ΑΠΕ παγκοσμίως, με σημαντικά περιθώρια κέρδους συνεισφέρουν στις μελλοντικές κεφαλαιουχικές ανάγκες ΑΠΕ), επιταχύνοντας έτσι την ανάπτυξη του Παγκόσμιου χαρτοφυλακίου ΑΠΕ της εταιρείας. Ένα μοντέλο που όλο και περισσότεροι μεγάλοι παγκόσμιοι παίκτες έχουν ενστερνιστεί τελευταία
Για το 2023 ο αναλυτής της MS προβλέπει EBITDA €968 εκατ. το οποίο ξεπερνά τα €1,100 εκστ. το 2024 και 2025. Τέλος σημειώνει τις εξαιρετικές επιδόσεις ESG αλλά και το προφίλ της MYTILINEOS το οποίο συνδυάζει ανάπτυξη, χαμηλή μόχλευση (c.1.5x EV/EBITDA για το 2023 το οποίο βαίνει σταθερά μειούμενο), εξαιρετικό πιστωτικό προφίλ (ένα βήμα πριν την επενδυτική βαθμίδα) και ισχυρή μερισματική απόδοση.
www.worldenergynews.gr
