Η μεγάλη αύξηση του RAB μέχρι το 2027 και η υποτιμημένη σχέση με τις ευρωπαϊκές ομοειδείς επιχειρήσεις
Eπιμένει για την επενδυτική επιλογή του AΔΜΗΕ η Edison αναθεωρώντας ανοδικά κατά 8% τα προσαρμοσμένα EBITDΑ στα 181 εκατ για το 2019 και κατά 5% τα καθαρά κέρδη στα 79 εκατ.
Παράλληλα προβαίνει σε σημαντική αναθεώρηση για την μείωση του δανεισμού κατά 40% στα 222 εκατ έναντι 368 εκατ για το 2019
Από την άλλη πλευρά τα δανεια λόγω των επενδύσεων αναμένεται να ανέβουν σημαντικά στα 703 εκατ το 2020 και 1,005 δισ το 2021.
Κατά την ανάλυση αυτό που προσφέρει ο ΑΔΜΗΕ είναι η δυνατότητα να επενδύσει κάποιος στον διαχειριστή του ηλεκτρικού συστήματος, που θα ευνοηθεί από τις διασυνδέσεις και την εν γένει ισχυρή ανάπτυξη του τομέα ηλεκτρισμού στην Ελλάδα.
Ο ΑΔΜΗΕ διαπραγματεύεται σε ένα μεγάλο discount σε σχέση με τις ομοειδείς ευρωπαικές εταιρίες κοινής ωφελαίας με βάση το κριτήριο του RAB.
Πρόκειται για το Regulated Αsset Βase, δηλαδή την "ρυθμιζόμενη περιουσιακή βάση" του, η οποία από 1,436 δισ το 2018 προβλέπεται στα 3,639 δισ το 2027.
Το CAGR (αθροιστικό πσοσοτό αύξησης) του RAB ανέρχεται σε 11% σε μέσο ετήσιο επίπεδο για το 2018-2027.
Το EBITDA εκτιμάται σε μέση ετήσια άνοδο 14% για το 2019-2023 και το καθαρό κέρδος σε αθροιστικό πσοσοτό αύξησης στο 8%.
Αν οι επενδύσεις εκτελεστούν μέσα στον προγραμματσιμό τότε τα κέρδη ανά μετοχή θα έχουν για την holding ΑΔΜΗΕ αθροιστικό ποσοστό αύξησης (CAGR) 8%, που σημαίνει με σταθερή διανομή μερίσματος 50% επί των κερδών 5% μερισματική απόδοση ανά μετοχή .
Με δεδομένο μάλιστα ότι ο ΑΔΜΗΕ μοιράζει λιγότερο από τις ευρωπαικές ομοειδείς εταιρίες, που διανέμουν το 70%, η εταιρία ενισχύεται αναλογικά περισσότερο.
Από την άλλη πλευρά το μεγάλο επενδυτικό πρόγραμμα θα χτυπήσει στα cash flows συνολικά κατά 300 εκατ ευρώ για την περίοδο 2019-2023.
Όμως ο δανεισμός ανεβαίνει επίσης αρκετά χωρίς να ξεφεύγει από την σχέση του καθαρού δανεισμού προς EBITDA που είναι στο 5 για τις ευρωπαϊκές εταιρείες κοινής ωφελείας και 50% για την σχέδη δανείων/ RAB.
Τούτων δοθέντων θεωρεί επενδυτική ευκαιρία την μετοχή και της δίνει τιμη- στόχο τα 2,87 ευρώ.
Εκτιμά ότι δεν θα χρεαισθεί αύξηση κεφαλαίου.
Oι αναθεωρήσεις των εσόδων και κερδών
Oι προβλέψεις για την πορεία των μεγεθών
Η σύγκριση με τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές εταιρίες
www.worldenergynews.gr
Παράλληλα προβαίνει σε σημαντική αναθεώρηση για την μείωση του δανεισμού κατά 40% στα 222 εκατ έναντι 368 εκατ για το 2019
Από την άλλη πλευρά τα δανεια λόγω των επενδύσεων αναμένεται να ανέβουν σημαντικά στα 703 εκατ το 2020 και 1,005 δισ το 2021.
Κατά την ανάλυση αυτό που προσφέρει ο ΑΔΜΗΕ είναι η δυνατότητα να επενδύσει κάποιος στον διαχειριστή του ηλεκτρικού συστήματος, που θα ευνοηθεί από τις διασυνδέσεις και την εν γένει ισχυρή ανάπτυξη του τομέα ηλεκτρισμού στην Ελλάδα.
Ο ΑΔΜΗΕ διαπραγματεύεται σε ένα μεγάλο discount σε σχέση με τις ομοειδείς ευρωπαικές εταιρίες κοινής ωφελαίας με βάση το κριτήριο του RAB.
Πρόκειται για το Regulated Αsset Βase, δηλαδή την "ρυθμιζόμενη περιουσιακή βάση" του, η οποία από 1,436 δισ το 2018 προβλέπεται στα 3,639 δισ το 2027.
Το CAGR (αθροιστικό πσοσοτό αύξησης) του RAB ανέρχεται σε 11% σε μέσο ετήσιο επίπεδο για το 2018-2027.
Το EBITDA εκτιμάται σε μέση ετήσια άνοδο 14% για το 2019-2023 και το καθαρό κέρδος σε αθροιστικό πσοσοτό αύξησης στο 8%.
Αν οι επενδύσεις εκτελεστούν μέσα στον προγραμματσιμό τότε τα κέρδη ανά μετοχή θα έχουν για την holding ΑΔΜΗΕ αθροιστικό ποσοστό αύξησης (CAGR) 8%, που σημαίνει με σταθερή διανομή μερίσματος 50% επί των κερδών 5% μερισματική απόδοση ανά μετοχή .
Με δεδομένο μάλιστα ότι ο ΑΔΜΗΕ μοιράζει λιγότερο από τις ευρωπαικές ομοειδείς εταιρίες, που διανέμουν το 70%, η εταιρία ενισχύεται αναλογικά περισσότερο.
Από την άλλη πλευρά το μεγάλο επενδυτικό πρόγραμμα θα χτυπήσει στα cash flows συνολικά κατά 300 εκατ ευρώ για την περίοδο 2019-2023.
Όμως ο δανεισμός ανεβαίνει επίσης αρκετά χωρίς να ξεφεύγει από την σχέση του καθαρού δανεισμού προς EBITDA που είναι στο 5 για τις ευρωπαϊκές εταιρείες κοινής ωφελείας και 50% για την σχέδη δανείων/ RAB.
Τούτων δοθέντων θεωρεί επενδυτική ευκαιρία την μετοχή και της δίνει τιμη- στόχο τα 2,87 ευρώ.
Εκτιμά ότι δεν θα χρεαισθεί αύξηση κεφαλαίου.
Οι προβλέψεις για την πορεία μερισμάτων και κερδών
Η άνοδος του Regulated Asset Base
Η άνοδος του Regulated Asset Base
Oι αναθεωρήσεις των εσόδων και κερδών
Oι προβλέψεις για την πορεία των μεγεθών
Η σύγκριση με τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές εταιρίες
Ο ΑΔΜΗΕ πολύ μικρότερος σε μέγεθος εμφανίζεται υποτιμημένος τόσο στην σχέση EV/EBITDA όσο και στην EBITDA CAGR.
www.worldenergynews.gr
