Με βάση την ροή συμμετοχής θα αγγίξει επίπεδα ρεκόρ δηλαδή σχεδόν πλήρη κάλυψη το swap των ομολόγων.
Πάνω από 24 δισεκ. φαίνεται να έχουν μπει στην διαδικασία μετατροπής των 20 παλαιών ομολόγων του PSI+ σε 5 νέα ομόλογα ίσης αξίας περίπου 29,6 δισεκ. ευρώ.
Με βάση ορισμένες πηγές η συμμετοχή θα φθάσει σε επίπεδα ρεκόρ και μπορεί να προσεγγίσει το 90-95% των παλαιών εκδόσεων δηλαδή να προσεγγίσει τα 28 δισεκ.
Πηγή σε μεγάλο ξένο επενδυτικό οίκο τόνισε στο bankingnews "το swap πηγαίνει πάρα πολύ καλά"
Όπως έχει τονιστεί σήμερα Τρίτη 28 Νοεμβρίου 2017 αναμένεται το κύριο κύμα συμμετοχής στο swap των 20 ομολόγων που θα μετατραπούν σε 5 νέα ομόλογα.
Με βάση σοβαρές ενδείξεις το ποσοστό συμμετοχής θα αγγίξει επίπεδα ρεκόρ δηλαδή σχεδόν πλήρη κάλυψη στο swap.
Τράπεζες, αμοιβαία κεφάλαια, ασφαλιστικά ταμεία θα επιλέξουν την τελευταία ημέρα για να μην δεσμεύσουν μεγάλο χρονικό διάστημα την ρευστότητα τους όπως και συμβαίνει.
Π.χ. τα 5 νέα ομόλογα θα εμφανιστούν στις πλατφόρμες και στην ηλεκτρονική αγορά τίτλων ΗΔΑΤ στις 5 Δεκεμβρίου οπότε μεταξύ 28/11 και 5/12 το διάστημα είναι σχετικά σημαντικό.
Έτσι εξηγείται γιατί σήμερα τελευταία ημέρα του swap εμφανίστηκαν όλοι για να συμμετάσχουν στην διαδικασία μετατροπής.
Συν τοις άλλοις πρόσφατα είχαμε δημοσιεύσει μια πτυχή της υπόθεσης του swap τονίζοντας ότι το seniority δηλαδή σε μια χρεοκοπία ποια assets έχουν προτεραιότητα η πραγματικότητα είναι το εξής.
Είχαμε αναφέρει ότι τα 20 ομόλογα του PSI+ είχαν το ίδιο βάρος με τα δάνεια του ESM και EFSF.
Μετά το swap τα 5 νέα ομόλογα χάνουν αυτό το πλεονέκτημα και έχουν μικρότερη προτεραιότητα σε περίπτωση αθέτησης.
Ωστόσο ενώ αυτό είναι αληθές, στην πραγματικότητα και τότε και τώρα προτεραιότητα θα έχει μόνο ο ESM.
Μπορεί η Ελλάδα υπό συνθήκες χρεοκοπίας να πληρώσει 200 δισεκ;
Προφανώς και όχι.
Οπότε ειδικά στην περίπτωση του PSI+ ήταν μάλλον ένας μηχανισμός προσέλκυσης ενδιαφερομένων παρά ένα ουσιαστικό κίνητρο.
Οι κερδοσκοπικές κινήσεις
Επιλεκτικές ρευστοποιήσεις οδηγώντας σε άνοδο των αποδόσεων και πτώση των τιμών στα ελληνικά ομόλογα σημειώθηκαν τις τελευταίες ημέρες στις ηλεκτρονικές πλατφόρμες απόρροια κυρίως κερδοσκοπικών κινήσεων.
Λόγω του swap και πριν ανακοινωθούν οι όροι είχαν τοποθετηθεί hedge funds κερδοσκοπώντας ανεβάζοντας τις τιμές και ρίχνοντας τις αποδόσεις των ομολόγων.
Με την ανακοίνωση των όρων και του σχεδόν ασήμαντου premium, ορισμένοι πουλάνε καθώς η υπόθεση swap τελείωσε.
Κακώς αλλά τα warrants στα ομόλογα με ρήτρα ΑΕΠ έχουν τεθεί εκτός swap
Τα warrants όχι των τραπεζών αλλά των ομολόγων με ρήτρα ΑΕΠ τελικώς δεν θα συμμετάσχουν στο swap των 20 ομολόγων του PSI+ που θα αντικατασταθούν με 5 νέα ομόλογα.
Τα warrants είχαν δοθεί ως συμπληρωματικός τίτλος μαζί με τα 20 ομόλογα του PSI+ με τις εξής ρήτρες
1)Το warrants συνδέεται με το ΑΕΠ.
Για να προσφέρει απόδοση π.χ. 1% που είναι το μέγιστο θεωρητικά θα πρέπει οι διαφορές μεταξύ πραγματικού ΑΕΠ και υποθετικού ΑΕΠ που συμπεριλαμβάνεται στα σενάρια που είχαν διαμορφωθεί το 2012 να είναι μικρή.
2)Η τρέχουσα αξία του warrants είναι 0,38 με 0,43 μονάδες βάσης που αυτό σημαίνει ότι στα 100.000 ευρώ δίνει αξία 380 με 430 ευρώ.
3)Η μέγιστη απόδοση του warrants εκτιμάται στο 1% αν και την περίοδο που είχαν εκδοθεί είχαν φθάσει και έως το 1,45%.
4)Τα warrants στα ομόλογα έχουν τεθεί εκτός swaps δεν θα ανταλλαγούν.
5)Το warrants δεν ήταν τίποτε άλλο από ένα παράγωγο προϊόν το οποίο θα μπορούσε να προσφέρει μια απόδοση 1% ετησίως και να συμπληρώσει τις αποδόσεις από τα ομόλογα του PSI+.
Ποιες οι εκτιμώμενες αποδόσεις των 5 νέων ομολόγων;
Με βάση συγκλίνουσες εκτιμήσεις 3 dealing rooms οι εκτιμώμενες αποδόσεις των 5 νέων ομολόγων αναμένεται να είναι αρχικά οι εξής και να διαμορφωθούν εν συνεχεία σε χαμηλότερα επίπεδα.
H βασική παραδοχή είναι ότι η ανομοιομορφία της ελληνικής καμπύλης αποδόσεων όπου στο μέσο παρατηρείται η μεγαλύτερη στρέβλωση θα παραμείνει αλλά θα βαίνει μειούμενη.
Ως προς τις αποδόσεις των 5 νέων ομολόγων αρχικά θα ασκηθούν πιέσεις – ήδη αυτό συμβαίνει – αλλά θα εξασθενήσουν.
Η βασική τάση των 5 νέων ομολόγων είναι άνοδος τιμών και πτώση αποδόσεων με προοπτική π.χ. η 10ετία να υποχωρήσει στο 4,60% σε βάθος λίγων μηνών.
Ο μόνος ανασταλτικός παράγοντας είναι η αβεβαιότητα για την μεταμνημοναική εποχή παράμετρος που προβληματίζει τους κατόχους ομολόγων όπως και το γεγονός ότι το χρέος της Ελλάδος δεν θα καταστεί βιώσιμο.
Επεξεργασία στοιχείων bankingnews...
Πηγή:www.bankingnews.gr
www.worldenergynews.gr
Με βάση ορισμένες πηγές η συμμετοχή θα φθάσει σε επίπεδα ρεκόρ και μπορεί να προσεγγίσει το 90-95% των παλαιών εκδόσεων δηλαδή να προσεγγίσει τα 28 δισεκ.
Πηγή σε μεγάλο ξένο επενδυτικό οίκο τόνισε στο bankingnews "το swap πηγαίνει πάρα πολύ καλά"
Όπως έχει τονιστεί σήμερα Τρίτη 28 Νοεμβρίου 2017 αναμένεται το κύριο κύμα συμμετοχής στο swap των 20 ομολόγων που θα μετατραπούν σε 5 νέα ομόλογα.
Με βάση σοβαρές ενδείξεις το ποσοστό συμμετοχής θα αγγίξει επίπεδα ρεκόρ δηλαδή σχεδόν πλήρη κάλυψη στο swap.
Τράπεζες, αμοιβαία κεφάλαια, ασφαλιστικά ταμεία θα επιλέξουν την τελευταία ημέρα για να μην δεσμεύσουν μεγάλο χρονικό διάστημα την ρευστότητα τους όπως και συμβαίνει.
Π.χ. τα 5 νέα ομόλογα θα εμφανιστούν στις πλατφόρμες και στην ηλεκτρονική αγορά τίτλων ΗΔΑΤ στις 5 Δεκεμβρίου οπότε μεταξύ 28/11 και 5/12 το διάστημα είναι σχετικά σημαντικό.
Έτσι εξηγείται γιατί σήμερα τελευταία ημέρα του swap εμφανίστηκαν όλοι για να συμμετάσχουν στην διαδικασία μετατροπής.
Συν τοις άλλοις πρόσφατα είχαμε δημοσιεύσει μια πτυχή της υπόθεσης του swap τονίζοντας ότι το seniority δηλαδή σε μια χρεοκοπία ποια assets έχουν προτεραιότητα η πραγματικότητα είναι το εξής.
Είχαμε αναφέρει ότι τα 20 ομόλογα του PSI+ είχαν το ίδιο βάρος με τα δάνεια του ESM και EFSF.
Μετά το swap τα 5 νέα ομόλογα χάνουν αυτό το πλεονέκτημα και έχουν μικρότερη προτεραιότητα σε περίπτωση αθέτησης.
Ωστόσο ενώ αυτό είναι αληθές, στην πραγματικότητα και τότε και τώρα προτεραιότητα θα έχει μόνο ο ESM.
Μπορεί η Ελλάδα υπό συνθήκες χρεοκοπίας να πληρώσει 200 δισεκ;
Προφανώς και όχι.
Οπότε ειδικά στην περίπτωση του PSI+ ήταν μάλλον ένας μηχανισμός προσέλκυσης ενδιαφερομένων παρά ένα ουσιαστικό κίνητρο.
Οι κερδοσκοπικές κινήσεις
Επιλεκτικές ρευστοποιήσεις οδηγώντας σε άνοδο των αποδόσεων και πτώση των τιμών στα ελληνικά ομόλογα σημειώθηκαν τις τελευταίες ημέρες στις ηλεκτρονικές πλατφόρμες απόρροια κυρίως κερδοσκοπικών κινήσεων.
Λόγω του swap και πριν ανακοινωθούν οι όροι είχαν τοποθετηθεί hedge funds κερδοσκοπώντας ανεβάζοντας τις τιμές και ρίχνοντας τις αποδόσεις των ομολόγων.
Με την ανακοίνωση των όρων και του σχεδόν ασήμαντου premium, ορισμένοι πουλάνε καθώς η υπόθεση swap τελείωσε.
Κακώς αλλά τα warrants στα ομόλογα με ρήτρα ΑΕΠ έχουν τεθεί εκτός swap
Τα warrants όχι των τραπεζών αλλά των ομολόγων με ρήτρα ΑΕΠ τελικώς δεν θα συμμετάσχουν στο swap των 20 ομολόγων του PSI+ που θα αντικατασταθούν με 5 νέα ομόλογα.
Τα warrants είχαν δοθεί ως συμπληρωματικός τίτλος μαζί με τα 20 ομόλογα του PSI+ με τις εξής ρήτρες
1)Το warrants συνδέεται με το ΑΕΠ.
Για να προσφέρει απόδοση π.χ. 1% που είναι το μέγιστο θεωρητικά θα πρέπει οι διαφορές μεταξύ πραγματικού ΑΕΠ και υποθετικού ΑΕΠ που συμπεριλαμβάνεται στα σενάρια που είχαν διαμορφωθεί το 2012 να είναι μικρή.
2)Η τρέχουσα αξία του warrants είναι 0,38 με 0,43 μονάδες βάσης που αυτό σημαίνει ότι στα 100.000 ευρώ δίνει αξία 380 με 430 ευρώ.
3)Η μέγιστη απόδοση του warrants εκτιμάται στο 1% αν και την περίοδο που είχαν εκδοθεί είχαν φθάσει και έως το 1,45%.
4)Τα warrants στα ομόλογα έχουν τεθεί εκτός swaps δεν θα ανταλλαγούν.
5)Το warrants δεν ήταν τίποτε άλλο από ένα παράγωγο προϊόν το οποίο θα μπορούσε να προσφέρει μια απόδοση 1% ετησίως και να συμπληρώσει τις αποδόσεις από τα ομόλογα του PSI+.
Ποιες οι εκτιμώμενες αποδόσεις των 5 νέων ομολόγων;
Με βάση συγκλίνουσες εκτιμήσεις 3 dealing rooms οι εκτιμώμενες αποδόσεις των 5 νέων ομολόγων αναμένεται να είναι αρχικά οι εξής και να διαμορφωθούν εν συνεχεία σε χαμηλότερα επίπεδα.
H βασική παραδοχή είναι ότι η ανομοιομορφία της ελληνικής καμπύλης αποδόσεων όπου στο μέσο παρατηρείται η μεγαλύτερη στρέβλωση θα παραμείνει αλλά θα βαίνει μειούμενη.
Ως προς τις αποδόσεις των 5 νέων ομολόγων αρχικά θα ασκηθούν πιέσεις – ήδη αυτό συμβαίνει – αλλά θα εξασθενήσουν.
Η βασική τάση των 5 νέων ομολόγων είναι άνοδος τιμών και πτώση αποδόσεων με προοπτική π.χ. η 10ετία να υποχωρήσει στο 4,60% σε βάθος λίγων μηνών.
Ο μόνος ανασταλτικός παράγοντας είναι η αβεβαιότητα για την μεταμνημοναική εποχή παράμετρος που προβληματίζει τους κατόχους ομολόγων όπως και το γεγονός ότι το χρέος της Ελλάδος δεν θα καταστεί βιώσιμο.
| Ομόλογο |
Εκτιμώμενη αρχική απόδοση 28/11/2017 |
Απόδοση σε βάθος λίγων μηνών |
| Ομόλογο 6ετές |
4,48% εκτίμηση ΒΝ 4,40% |
3,70% |
| Ομόλογο 10ετές |
5,47% εκτίμηση ΒΝ 5,40% |
4,60% |
| Ομόλογο 15ετές |
5,92% εκτίμηση ΒΝ 5,88% |
5,40% |
| Ομόλογο 20ετές |
5,92% εκτίμηση ΒΝ 5,80% |
5,30% |
| Ομόλογο 25ετές |
5,68% εκτίμηση ΒΝ 5,72% |
5,25% |
Πηγή:www.bankingnews.gr
www.worldenergynews.gr
