Η Ελλάδα άντλησε το ποσό των 3 δισ. ευρώ, με τις προσφορές στα 7 δισ. ευρώ ή υπερκάλυψη κατά 2,33 φορές.
Συνολικά 3 δισ. ευρώ άντλησε το ελληνικό δημόσιο από το νέο 5ετές ομόλογο, το οποίο τελικώς εμφάνισε απόδοση 4,625%.
Ο συντελεστής κάλυψης θα διαμορφωθεί 2,33 φορές ή 7 δισ. ευρώ.
Από την έκδοση οι ελληνικές τράπεζες, το Κοινό Κεφάλαιο και άλλοι έλληνες επενδυτές θα καλύψουν 1,3 δισ. και 1,7 δισ. οι ξένοι επενδυτές.
Το bankingnews πολύ έγκαιρα είχε αναφερθεί στην χρονική μετάθεση της έκδοσης και στην τελική ημερομηνία της έκδοσης 24 και 25 Ιουλίου 2017.
Η κυβέρνηση της Ελλάδος επειδή ποντάρει προφανώς σε πολιτικούς πόντους από την έξοδο στις αγορές μέσω 5ετούς ομολόγου λήξης 2022 εστιάζεται
1)Στο επιτόκιο
2)Στην υπερκάλυψη
3)Στην συμμετοχή των ξένων επενδυτών στο νέο ελληνικό ομόλογο και την αντίστοιχη συμμετοχή των ελλήνων.
Το θρίλερ του επιτοκίου
Στο επιτόκιο του νέου 5ετούς ομολόγου εξελισσόταν σε θρίλερ.
Οι έλληνες τραπεζίτες είχαν προβλέψει σωστά ότι το επιτόκιο θα διαμορφωθεί στο 4,70% και τελικώς διαμορφώθηκε στο 4,625% ή 0,3250% χαμηλότερο επιτόκιο από το ομόλογο Σαμαρά που είχε επιτόκιο 4,95%.
Αξίζει να αναφερθεί ότι οι ανάδοχοι προσπαθούσαν για επιτόκιο 4,50% ωστόσο ο ΟΔΔΗΧ και η κυβέρνηση θα ήθελε επιτόκιο 4,30% ώστε να περάσει ένα μήνυμα στις διεθνείς αγορές….ότι μπορεί να δανειστεί με καλύτερα επιτόκια από το παρελθόν.
Το τελικό επιτόκιο διαμορφώθηκε 4,625%, χαμηλότερο κατά 0,3250% από το επιτόκιο Σαμαρά και αυτή η επίδοση προφανώς δεν ενθουσιάζει γιατί με τόσο οριακή βελτίωση στο επιτόκιο, κατ' ουσίαν δεν βελτιώνεται το προφίλ βιωσιμότητας του χρέους.
Πάντως ως προς το επιτόκιο 3 είναι τα στοιχεία που πρέπει να κρατήσουμε
1)Η Κύπρος όταν είχε βγει στις αγορές το 2016 έχοντας βγει και από τα μνημόνια δανείστηκε στην 5ετία 4,75%.
2)Η Ελλάδα δανείζεται από τον ESM με επιτόκια 0,89% δηλαδή θα δανειστεί περίπου 5 φορές ακριβότερα από τους ιδιώτες επενδυτές.
3)Το ΔΝΤ δανείζει την Ελλάδα με επιτόκιο περίπου 3,8% που πρακτικά σημαίνει ότι οι αγορές δανείζουν ακριβά την Ελλάδα.
Το 3,8% επιτόκιο του ΔΝΤ είναι το ακριβότερο επιτόκιο που έχει δανείσει το Ταμείο στην ιστορία του.
Υπερκάλυψη τεχνικής υφής και χαμηλής βαρύτητας στο νέο 5ετές ύψους 7 δισεκ.
Η υπερκάλυψη στο νέο 5ετές δεν θα έχει και τόσο μεγάλη σημασία θα είναι 2,33 φορές το ζητούμενο ποσό των 3 δισ δηλαδή 7 δισεκ....
Θα πρέπει να σημειώσουμε ότι υπάρχουν δύο ειδών υπερκαλύψεις.
Α) Η μια υπερκάλυψη ορίζεται ως αυξημένη συμμετοχή των επενδυτών σε μια έκδοση αυτή η εξέλιξη οδηγεί σε μείωση του επιτοκίου λόγω αυξημένης πραγματικής ζήτησης.
Β)Ο άλλος τύπος υπερκάλυψης είναι τεχνικής υφής.
Εάν μια έκδοση έχει καλυφθεί και ένας επενδυτής θέλει να αγοράσει μέρος της έκδοσης επιλέγει να υποβάλλει πολλαπλάσια προσφορά ώστε να καλύψει τον στόχο του.
Π.χ. ένα ένας ξένος επενδυτής θέλει να αγοράσει 100 εκατ ευρώ ίσως να χρειαστεί να εκδηλώσει ενδιαφέρον για 500 εκατ για να πάρει τα 100 εκατ.
Αυτή η υπερκάλυψη δεν βελτιώνει το επιτόκιο και στόχο έχει να καλύψει τις επενδυτικές στρατηγικές των ενδιαφερομένων θεσμικών.
Στην ελληνική περίπτωση με το νέο 5ετές φαίνεται ότι βρισκόμαστε στην δεύτερη περίπτωση υπερκάλυψη 2,33 φορές αλλά χωρίς ουσιαστικό νόημα καθώς η μεγάλη ζήτηση δεν μεταφράζεται και σε συμπιεσμένο επιτόκιο.…
Ποιοι θα συμμετάσχουν στην έκδοση;
Πρωτίστως θα πρέπει να ξεκαθαριστεί ότι από το νέο 5ετές αντλήθηκαν 3 δισεκ. ευρώ.
-οι ελληνικές τράπεζες συμμετείχαν με 890 εκατ ευρώ
-Το κοινό Ταμείο με 500 εκατ και δυνητικά έως 830 εκατ ευρώ.
Οι έλληνες αγόρασαν 1,3 δισεκ.
-Οι ξένοι θεσμικοί συμμετείχαν με 1,7 δισεκ.
Σημαντικό στοιχείο είναι ότι η Pimco θα αγοράσει 200 εκατ ευρώ του 5ετούς και επίσης και η Greylock capital.
Συμπέρασμα
Για την ελληνική κυβέρνηση η έκδοση του 5ετούς ομολόγου με αντικατάσταση του ομολόγου 2019 θα έχει μεγάλη επικοινωνιακή σημασία.
Ο Σαμαράς δανείστηκε στο 4,95% και η κυβέρνηση Τσίπρα θα δανειστεί στο 4,625%.
Πρακτικά λοιπόν δεν προκύπτει κανένα στρατηγικό όφελος από την έκδοση αυτή.
Κάθε έξοδος στις αγορές είναι θετικό βήμα προς τα εμπρός αλλά με ρεαλιστικά κριτήρια η Ελλάδα έχει ανάγκη την ουσία όχι επικοινωνιακές στρατηγικές.
Η έξοδος στις αγορές δεν πρέπει να υποτιμηθεί αλλά σε καμία περίπτωση δεν πρέπει να υπερτιμηθεί.
Όπως έχουμε αναλύσει πολύ διεξοδικά επικαλούμενοι τα παραδείγματα της Ιρλανδίας, Πορτογαλίας και Κύπρου...στην δεύτερη έξοδο...θα σημειωθεί μεγάλη βελτίωση επιτοκίου.
Π.χ. η Κύπρος δανείστηκε με 5ετές ομόλογο την πρώτη φορά 4,75% και την δεύτερη φορά με 2,80% περίπου.
Πηγή: www.bankingnews.gr
www.worldenergynews.gr
Ο συντελεστής κάλυψης θα διαμορφωθεί 2,33 φορές ή 7 δισ. ευρώ.
Από την έκδοση οι ελληνικές τράπεζες, το Κοινό Κεφάλαιο και άλλοι έλληνες επενδυτές θα καλύψουν 1,3 δισ. και 1,7 δισ. οι ξένοι επενδυτές.
Το bankingnews πολύ έγκαιρα είχε αναφερθεί στην χρονική μετάθεση της έκδοσης και στην τελική ημερομηνία της έκδοσης 24 και 25 Ιουλίου 2017.
Η κυβέρνηση της Ελλάδος επειδή ποντάρει προφανώς σε πολιτικούς πόντους από την έξοδο στις αγορές μέσω 5ετούς ομολόγου λήξης 2022 εστιάζεται
1)Στο επιτόκιο
2)Στην υπερκάλυψη
3)Στην συμμετοχή των ξένων επενδυτών στο νέο ελληνικό ομόλογο και την αντίστοιχη συμμετοχή των ελλήνων.
Το θρίλερ του επιτοκίου
Στο επιτόκιο του νέου 5ετούς ομολόγου εξελισσόταν σε θρίλερ.
Οι έλληνες τραπεζίτες είχαν προβλέψει σωστά ότι το επιτόκιο θα διαμορφωθεί στο 4,70% και τελικώς διαμορφώθηκε στο 4,625% ή 0,3250% χαμηλότερο επιτόκιο από το ομόλογο Σαμαρά που είχε επιτόκιο 4,95%.
Αξίζει να αναφερθεί ότι οι ανάδοχοι προσπαθούσαν για επιτόκιο 4,50% ωστόσο ο ΟΔΔΗΧ και η κυβέρνηση θα ήθελε επιτόκιο 4,30% ώστε να περάσει ένα μήνυμα στις διεθνείς αγορές….ότι μπορεί να δανειστεί με καλύτερα επιτόκια από το παρελθόν.
Το τελικό επιτόκιο διαμορφώθηκε 4,625%, χαμηλότερο κατά 0,3250% από το επιτόκιο Σαμαρά και αυτή η επίδοση προφανώς δεν ενθουσιάζει γιατί με τόσο οριακή βελτίωση στο επιτόκιο, κατ' ουσίαν δεν βελτιώνεται το προφίλ βιωσιμότητας του χρέους.
Πάντως ως προς το επιτόκιο 3 είναι τα στοιχεία που πρέπει να κρατήσουμε
1)Η Κύπρος όταν είχε βγει στις αγορές το 2016 έχοντας βγει και από τα μνημόνια δανείστηκε στην 5ετία 4,75%.
2)Η Ελλάδα δανείζεται από τον ESM με επιτόκια 0,89% δηλαδή θα δανειστεί περίπου 5 φορές ακριβότερα από τους ιδιώτες επενδυτές.
3)Το ΔΝΤ δανείζει την Ελλάδα με επιτόκιο περίπου 3,8% που πρακτικά σημαίνει ότι οι αγορές δανείζουν ακριβά την Ελλάδα.
Το 3,8% επιτόκιο του ΔΝΤ είναι το ακριβότερο επιτόκιο που έχει δανείσει το Ταμείο στην ιστορία του.
Υπερκάλυψη τεχνικής υφής και χαμηλής βαρύτητας στο νέο 5ετές ύψους 7 δισεκ.
Η υπερκάλυψη στο νέο 5ετές δεν θα έχει και τόσο μεγάλη σημασία θα είναι 2,33 φορές το ζητούμενο ποσό των 3 δισ δηλαδή 7 δισεκ....
Θα πρέπει να σημειώσουμε ότι υπάρχουν δύο ειδών υπερκαλύψεις.
Α) Η μια υπερκάλυψη ορίζεται ως αυξημένη συμμετοχή των επενδυτών σε μια έκδοση αυτή η εξέλιξη οδηγεί σε μείωση του επιτοκίου λόγω αυξημένης πραγματικής ζήτησης.
Β)Ο άλλος τύπος υπερκάλυψης είναι τεχνικής υφής.
Εάν μια έκδοση έχει καλυφθεί και ένας επενδυτής θέλει να αγοράσει μέρος της έκδοσης επιλέγει να υποβάλλει πολλαπλάσια προσφορά ώστε να καλύψει τον στόχο του.
Π.χ. ένα ένας ξένος επενδυτής θέλει να αγοράσει 100 εκατ ευρώ ίσως να χρειαστεί να εκδηλώσει ενδιαφέρον για 500 εκατ για να πάρει τα 100 εκατ.
Αυτή η υπερκάλυψη δεν βελτιώνει το επιτόκιο και στόχο έχει να καλύψει τις επενδυτικές στρατηγικές των ενδιαφερομένων θεσμικών.
Στην ελληνική περίπτωση με το νέο 5ετές φαίνεται ότι βρισκόμαστε στην δεύτερη περίπτωση υπερκάλυψη 2,33 φορές αλλά χωρίς ουσιαστικό νόημα καθώς η μεγάλη ζήτηση δεν μεταφράζεται και σε συμπιεσμένο επιτόκιο.…
Ποιοι θα συμμετάσχουν στην έκδοση;
Πρωτίστως θα πρέπει να ξεκαθαριστεί ότι από το νέο 5ετές αντλήθηκαν 3 δισεκ. ευρώ.
-οι ελληνικές τράπεζες συμμετείχαν με 890 εκατ ευρώ
-Το κοινό Ταμείο με 500 εκατ και δυνητικά έως 830 εκατ ευρώ.
Οι έλληνες αγόρασαν 1,3 δισεκ.
-Οι ξένοι θεσμικοί συμμετείχαν με 1,7 δισεκ.
Σημαντικό στοιχείο είναι ότι η Pimco θα αγοράσει 200 εκατ ευρώ του 5ετούς και επίσης και η Greylock capital.
Συμπέρασμα
Για την ελληνική κυβέρνηση η έκδοση του 5ετούς ομολόγου με αντικατάσταση του ομολόγου 2019 θα έχει μεγάλη επικοινωνιακή σημασία.
Ο Σαμαράς δανείστηκε στο 4,95% και η κυβέρνηση Τσίπρα θα δανειστεί στο 4,625%.
Πρακτικά λοιπόν δεν προκύπτει κανένα στρατηγικό όφελος από την έκδοση αυτή.
Κάθε έξοδος στις αγορές είναι θετικό βήμα προς τα εμπρός αλλά με ρεαλιστικά κριτήρια η Ελλάδα έχει ανάγκη την ουσία όχι επικοινωνιακές στρατηγικές.
Η έξοδος στις αγορές δεν πρέπει να υποτιμηθεί αλλά σε καμία περίπτωση δεν πρέπει να υπερτιμηθεί.
Όπως έχουμε αναλύσει πολύ διεξοδικά επικαλούμενοι τα παραδείγματα της Ιρλανδίας, Πορτογαλίας και Κύπρου...στην δεύτερη έξοδο...θα σημειωθεί μεγάλη βελτίωση επιτοκίου.
Π.χ. η Κύπρος δανείστηκε με 5ετές ομόλογο την πρώτη φορά 4,75% και την δεύτερη φορά με 2,80% περίπου.
Πηγή: www.bankingnews.gr
www.worldenergynews.gr
