Μπαράζ αναβαθμίσεων για τη μετοχή της ΔΕΗ από την Piraeus Securities που δίνει τιμή στόχο τα 18,5 ευρώ outperform και την Optima που δίνει τιμή στόχο τα 17,4 ευρώ.
Σύμφωνα με την Optima, ανεβάζει τις εκτιμήσεις του EBITDA και της καθαρής κερδοφορίας 40-50% για την περίοδο 2024-2026 με βάση την ανάπτυξη στην αγορά της Ρουμανίας.
Επίσης, ανεβάζει σημαντικά τις εκτιμήσεις για CAPEX που θα οδηγήσουν σε ένα αρνητικό free cash flow yield για την περίοδο 2023-2026.
Ανεβάζει το μέρισμα από 0,20 ευρώ για το 2023 σε πάνω από 1 ευρώ μέχρι το 2026 και περιμένει η σχέση καθαρού χρέους/EBITDA να κορυφωθεί το 2026 στο 3,8.
Το EV της Τράπεζας μετά από την ανάλυση προσδιορίζεται στα 13,16 δις. αφού αφαιρεί το καθαρό χρέος του 2024 που προσδιορίζεται στα 5,94 δις. και τις συμμετοχές μειοψηφίας (49% στον ΑΔΜΗΕ), δίνει τιμή στόχο τα 17,4 ευρώ. Η ανάλυση αναφέρει ότι ισορροπημένη παρουσία αυξημένης παραγωγικής δυναμικότητας και αντίστοιχα λιανικής εξασφαλίζει μια άμεση αντιστάθμιση για τον έναν τομέα έναντι του άλλου. Καθώς η μείωση των ενεργειακών τιμών ευνοεί την λιανική, ενώ η αύξηση τους ευνοεί τα κέρδη της παραγωγής.
Σε σχέση με τις ομόλογες εταιρείες η ΔΕΗ διαπραγματεύεται με σχέση EV/EBITDA και τις εκτιμήσεις 2024-2025 σε discount 29-39%.
Για το 2023 προβλέπει καθαρά κέρδη 216,9 εκατ. ευρώ με σχέση EV/EBITDA στο 5,5 και καθαρού χρέους/EBITDA στο 2,6.
Για το 2024 προβλέπει προσαρμοσμένο EBITDA 1,7 δις., κέρδη/μετοχή 1,08 ευρώ, μέρισμα/μετοχή 0,43 ευρώ, προσαρμοσμένο P/E 11,3, σχέση EV/EBITDA 6,2 και μερισματική απόδοση 3,5%.
Για την αποτίμηση εκτιμά για το 2024 EBITDA 586 εκατ από παραγωγή και προμήθεια που την πολλαπλασιάζει με το 6 και αποτιμάται σε 3,518 δισ συμπεριλαμβάνοντας και την αξία των υδροηλεκτρικών.
Για την διανομή ( ΔΕΔΔΗΕ) που είναι μονοπωλιακό και διαθέτει υψηλή ορατότητα και χαμηλή διακυμανσιμότητα πολλαπλασιάζει το EBITDA 588 εκατ με 9 και το αποτιμά στα 5,295 δισ.
Τις ΑΠΕ για EBITDA 158 εκατ τις πολλαπλασιάζει με το 11, που είναι μια μονάδα χαμηλότερα από οποιοδήποτε deal έχει γίνει στην Ελλάδα και το αποτιμά στα 1,835 δισ.
Και την Ρουμανία για EBITDA 380 εκατ το πολλαπλασιάζει με 7, που εκτιμάται συντηριτικό καθώς περισσότερα από τα 4/5 προέρχονται από τις ΑΠΕ και την διανομή και δίνει αξία 2,663 δισ.
Συνολικά η αποτίμηση ανέρχεται στα 13,159 δισ, από την οποία αφαιρούνται τα δικαιώματα μειοψηφία του ΔΕΔΔΗΕ ύψους 585 εκατ και 5,937 δισ που είναι το καθαρό χρέος με αποτέλεσμα η αποτίμηση της ΔΕΗ να ανέρχεται στα 6,637 δισ που σημαίνει 17,4 ευρώ ανά μετοχή.
Η Piraeus Securities
Αναβαθμίζει τη τιμή στόχο στα 18,5 ευρώ για τη ΔΕΗ με σύσταση outperform η Piraeus Securities.
Όπως αναφέρει, στα τρέχοντα επίπεδα η κεφαλαιοποίηση διαπραγματεύεται 5,5 Χ EV/EBITDA του 2024 που σημαίνει ότι είναι σε 20% discount σε σχέση με τις ομοειδείς ευρωπαϊκές εταιρείες.
Παράλληλα, η σχέση καθαρού χρέους/EBITDA θα παραμείνει κάτω από 3,5 παρά το υψηλό επενδυτικό πρόγραμμα και το αυξανόμενο μέρισμα, που αναμένεται στα 0,19 ευρώ για το 2023 που αντιστοιχεί στο 1,7% αλλά θα ανέβει στο 3,4% για το 2024 και 5% για το 2025.
Με βάση τα αναμενόμενα κέρδη 1,02 ευρώ/μετοχή για το 2024 η μετοχή διαπραγματεύεται με PE 11,7 το οποίo πέφτει στο 9 με βάση πρόβλεψη κερδών 1,34 ευρώ/μετοχή για το 2025.
H αποτίμηση της Piraeus Sec για το άθροισμα μερών δίνει EV 12,891 δισ και αφαιρεί το καθαρό χρέος σύμφωνα με τον Δεκέμβριο του 2023 στα 2,796 δισ, δικαιώματα μειοψηφίας και άλλες υποχρεώσεις 2,310 δισ, προσθέτει 50 εκατ ευρώ από άλλα assets και δίνει αξία στην εταιρία 7,835 δισ και άρα τιμή μετοχής 20,5 ευρώ. Με discount 10% κατεβάζει την τιμή κατά 10% στα 18,5 ευρώ.
Αναλυτικά 4,5 δισ ευρώ αξιολογεί τον κλάδο προμήθειας που αντιστοιχεί σε τιμή 11,8 ευρώ ανά μετοχή. Υποθέτει ότι το μερίδιο της ΔΕΗ θα μειωθεί από 56% το 2023 στο 46% το 2026 και στο 42% το 2030.
Η συμμετοχή στο 51% του ΔΕΔΔΗΕ στα 2,3 δισ και 6,1 ευρώ για την μετοχή. Αποτιμάται σε ένα premium της τάξης του 50% από το RAB του 2023, που δικαιολογείται από την αναβάθμιση των επενδύσεων.
Ο κλάδος της παραγωγής αποτιμάται στα 2,8 δισ ή 7,2 ευρώ ανά μετοχή, με εξαίρεση τις ΑΠΕ και με ένα WACC 8,7%. Tο βασικό asset παραμένουν οι υδροηλεκτρικές μονάδες δυναμικότητας 3,4 GW που θα συμβάλλουν στο ebitda με 340 εκατ μέχρι το 2030.
Το χαρτοφυλάκιο των ΑΠΕ αποτιμάται στα 1,1 δισ ή 2,8 ευρώ ανά μετοχή με βάση τους στόχους των 5,5 GW μέχρι το 2026, που κατά την εκτίμηση του αναλυτή θα ολοκληρωθούν το 2027.
Το CoE εκτιμάται μεταξύ 6,8% και 9% για τα πιο μακροπρόθεσμα projects. Υποογίζονται τιμές για τα PPAs στα 50 - 55 ευρώ/MWh με άνω του 15% IRR (70-80% δάνεια).
Με τα δεδομένα αυτά το EBITDA θα είναι 500 εκατ το 2026.
Τα assets της Ρουμανίας στα 2,2 δισ ή 5,8 ευρώ ανά μετοχή και προστίθενται 50 εκατ από την οπτική ίνα και 20 εκατ από τις συνέργειες του ομίλου όπως μπορεί να προκύψουν από την εξαγορά της Κωτσόβολος, αφαιρουμένου 1,6 δισ από την αποτίμηση από το νέο VRS και λοιπούς τομείς. Υπολογίζεται ένα κόστος χρήματος με 3,5% και risk premium 5,5%.
www.worldenergynews.gr
