Σχετικά Άρθρα
Διόρθωση -1,55% στις 1332 μονάδες - Mytilineos (-1,35%) 37,88e, ΔΕΗ (-1,94%) 12,11e, ΒΙΟΧΑΛΚΟ (+0,64%) 6,28e
Στα 45,2 ευρώ ανεβάζει την τιμή - στόχο της Mytilineos η Eurobank Equities από 40,3 ευρώ.Από τις ΑΠΕ η ανάλυση αναμένει EBITDA 306 εκατ το 2024 με άνοδο κερδοφορίας 28%.
Η εκτίμηση είναι ότι μετά τις απορροφήσεις της Watt&Volt και της Voltera θα ξεπεράσει με την τροφοδοσία του Αλουμινίου από την πλευρά του προμηθευτή ενέργειας το 20% της συνολικής αγοράς το 2025.
Με την λειτουργία του CCGT η θέση του ομίλου θα είναι πλήρως αντισταθμισμένη με μηδενική έκθεση.
Το Αλουμίνιο θα παραμείνει ο παραγωγός - κλειδί του cash flow καθώς πλεόν θα τροφοδοτείται ενεργειακά από την Protergia.
H αποδοσή του θα βασιστεί κατά πρώτον στις αντισταθμισμένες τιμές αλουμινίου για το 2024.
Δεύτερον στα υγιή εγχώρια premia. Τρίτον στην εξοικονόμηση ενέργειας με την στροφή στην πράσινη.Τέταρτον στην αξιοποίηση της εξαγοράς της Imerys.
Για το 2023 αναμένονται καθαρά κέρδη 596 εκατ ευρώ με EBITDA 982 εκατ και μέρισμα ανά μετοχή 1,54 ευρώ. Το P/E διαμορφώνεται στα 7,4.
Για το 2024 αναμένονται καθαρά κέρδη 664 εκατ με EBITDA 1,098 δισ και μέρισμα 1,71 ευρώ.
Η τιμή - στόχος αντιστοιχεί σε μια σχέση EV/EBITDA στο 7,4 που βρίσκεται σε μικρό discount σε σχέση με τους ομόλογους διεθνείς ομίλους
Τα 45,2 ευρώ αποτελούν το base case σενάριο για τον Mytilineo. Όπως αναφέρει η ανάλυση οι αποτιμήσεις των ΑΠΕ έπεσαν από το 16,7 EV/EBITDA το καλοκαίρι του 2022 στα 12 που ήταν κάτω από τον μέσο όρο της τελευταίας 5ετίας. Οι νέες εκτιμήσεις προβλέπουν από την M Renewables EBITDA 238 εκατ το 2023, 306 εκατ το 2024, 342 εκατ το 2025.
Για την μεταλλουργία 260 εκατ το 2023, 262 εκατ το 2024 και 282 εκατ το 2025.
Το EBITDA του ομίλου θα φτάσει στα 1,207 δισ το 2025. Το καθαρό χρέος του ομίλου εκτιμάται για το 2023 στο 1,688 δισ, για το 24 στο 1,802 δισ και για το 2025 στο 1,699 δισ. Αντίστοιχα το CAPEX στα 989 εκατ , 709 εκατ το 2024 και 642 εκατ το 2025.
Η αντιστάθμιση
Η ανάλυση αναφέρει ότι το μείγμα της ενέργειας δημιουργεί για τον όμιλο μια καθαρή θέση long έκθεσης της τάξης των 0,12 TWh για το 2023 από short που ήταν μέχρι τώρα με την προοπτική να μηδενιστεί μέχρι το 2026.
Οι AΠΕ
Σύμφωνα με τις διεθνείς επενδύσεις του ομίλου, οι επενδύσεις σε ΑΠΕ που βρίσκονται σε στάδιο ωρίμανσης είναι 587 MW στην Χιλή, 386 MW στην Ελλάδα, 320 MW στην Βρετανία, 220 MW στην Ρουμανία, 148 MW στην Ιταλία κλπ.
H αποτίμηση
Η Μεταλλουργία απότιμάται στα 1,774 δισ με μια σχέση EV/EBITDA 6,8 έναντι 6,5 των ομoειδών και 7,7 της Alcoa.
H Eνέργεια στα 6,245 δισ με σχέση 7,8 EV/EBITDA, από τα οποία η M Renwables στα 2,7 δισ με EV/EBITDA στα 8,9.
Η Ενέργεια περιλαμβάνει επίσης Θερμικά, Λιανική και trading φυσικού αερίου στα 3,107 δισ με EV/EBITDA στα 7,5.
ΜΕΤΚΑ και Παραχωρήσεις στα 82 εκατ και λοιπά -20 εκατ.
Το συνολικό EV του Ομίλου ανέρχεται κατά συνέπεια στα 8,081 δισ αφαιρουμένου του καθαρού χρέους 1,688 δισ καταλήγει στα 6,324 δισ.
Ο στόχος της ανάλυσης είναι σε 12 μήνες η κεφαλαιοποίηση να ανέλθει στα 6,143 δισ δηλαδή 45,2 ευρώ ανά μετοχή.
Αναλυτικά
Για το 2023 ο αναλυτής της EURΟΒΑΝΚ προβλέπει EBITDA €982 εκάτ. το οποίο προσεγγίζει τα €1,100 εκάτ. το 2024 και ξεπερνά τα €1,200 εκάτ το 2025. Τέλος σημειώνει τις εξαιρετικές οικονομικές επιδόσεις της MYTILINEOS, η οποία παραθέτει ένα σπάνιο συνδυασμό ανάπτυξης, χαμηλής μόχλευσης (c.1.7x EV/EBITDA για το 2023 το οποίο από το 2025 βαίνει μειούμενο), εξαιρετικού πιστωτικού προφίλ (ένα βήμα πριν την επενδυτική βαθμίδα) και ισχυρής μερισματικής απόδοσης.
Η EUROBANK αποτιμά την αξία του χαρτοφυλακίου της M Renewables στα €2.7 δισ, καθώς αντιλαμβάνεται ότι η MYTILINEOS υπερτερεί σημαντικά έναντι του ανταγωνισμού βάση ενός καλά διαφοροποιημένου μοντέλου ανάπτυξης ΑΠΕ.
Η ειδοποιός διαφορά του μοντέλου της MYTILINEOS έναντι άλλων μεγάλων εταιρειών του κλάδου, είναι το γεγονός ότι παραθέτει ένα αυτοχρηματοδοτούμενο μοντέλο ανάπτυξης με χαμηλότερες ανάγκες CAPEX, σε αντίθεση με την μονόπλευρη ανάπτυξη έργων ΑΠΕ, τα οποία σε πολλές περιπτώσεις αργούν να συνεισφέρουν οικονομικά στην εταιρεία, ενώ απαιτούν και σημαντικά κεφάλαια. Αυτό έχει ως αποτέλεσμα την ταχύτερη ανάπτυξη του Παγκόσμιου χαρτοφυλακίου ΑΠΕ της εταιρείας. Ένα μοντέλο που όλο και περισσότεροι μεγάλοι παγκόσμιοι παίκτες έχουν ενστερνιστεί τελευταία (όπως οι: Orsted, EDPR, Iberdrola κλπ).
Για τη EUROBANK, η MYTILINEOS αποτελεί μία μοναδική επιλογή, καθώς προσφέρει, στην επενδυτική κοινότητα, τον ιδανικό συνδυασμό ανάπτυξης και αξίας, ο οποίος δύσκολα απαντάται είτε σε αμιγώς Ενεργειακές, είτε σε αμιγώς Μεταλλευτικές εταιρείες. Το παραπάνω είναι αποτέλεσμα κυρίως των δυνατών συνεργειών μεταξύ Ενέργειας και Μετάλλων, που επιτρέπουν στη MYTILINEOS να κατοχυρώνει σταθερά, νέα, συνεχώς υψηλότερα επίπεδα κερδοφορίας. Αυτός είναι και ο λόγος που η EUROBANK για μία ακόμα χρονιά διατηρεί τη MYTILINEOS στα TOP PICKS, εκτιμώντας ταυτόχρονα ότι η μετοχή της Εταιρείας θα συνεχίσει να κινείται ανοδικά το επόμενο διάστημα.
www.worldenergynews.gr
