Τιμή - στόχο τα 23,10 ευρώ ανά μετοχή δίνει η νέα ανάλυση (11/11) με upside 53%
Σε αναθεώρηση της τιμής στόχου στα 23,10 ευρώ ανά μετοχή, με ένδειξη buy για την Μυτιληναίος προχώρησε η AXIA Ventures με βάση τις εκτιμήσεις και προβλέψεις για την προσεχή διετία και που δίνει περιθώρια ανόδου 53% από τα τρέχοντα επίπεδα.
Η μεταλλουργία δρέπει τα οφέλη από την πολιτική ελέγχου του κόστους και "κλειδώνει" τις πωλήσεις για την περίοδο 2022 -23 σε τιμές 30-40% υψηλότερες από τις αντίστοιχες του 2020 - 2021. Η 3ετής συμφωνία προμήθειας ρεύματος με την ΔΕΗ σε σταθερές τιμές διασφάλισε τα περιθώρια κέρδους της Αλουμίνιον από τις αυξήσεις του ενεργειακού κόστους.
Το 2021 με παραγωγή αλουμινίου στους 190 χιλ τόνους και συνολική τιμή πώλησης με το premium στα 2.405 δολ /τόνος δίνει EBITDA στα 125,9 εκατ και 35,2 της αλουμίνας στο 164 εκατ,
Αντίστοιχα για το 2022 με την τελική τιμή στα 3.033 δολ/τόνος το EBITDA ανεβαίνει στα 208,9 εκατ ευρώ και της αλουμίνας με ελαφρά πτώση στα 31,2 εκατ παρά την αύξηση παραγωγής κατά 10 χιλ τόνους στους 60, στα 243 εκατ. ευρώ στο σύνολο. Την ανάλυση υπογράφει ο διακεκριμένος αναλυτής Αργύρης Γκόνης.
Το CCGT
Για το CCGT που ξεκινά το 2022, αν λάβει κανείς υπόψη του τις ανάγκες επάρκειας της εγχώριας αγοράς, μπορεί να καταλάβει γιατί η Μυτιληναίος θα κερδίσει περαιτέρω μερίδιο αγοράς στο 9%, την ώρα που αποτιμάται το θερμικό τμήμα της συνολικά σε ισχύ 1.7261 MW (έναντι 866,1 MW το 2021), δυναμικότητας 5.303 MWh και ΕBITDA 99,2 εκατ.
Αντίστοιχα για το 2022 η δυναμικότητα θα ανέβει στις 7.563 MWh, το μερίδιο στο 12% και το EBITDA στα 139, 2 εκατ.
Αν συμπεριληφθεί και η μονάδα που εξυπηρετεί την μεταλλουργία τότε η δυναμικότητα ξεπερνα τα 2 GW και φτάνει τα 2,070 MW.
Στόχος τα 3,8 GW μέχρι το 2025 -2026
Για την περίοδο 2022 - 23 συνολικά 1,48 GW συμπεριλαβανομένων και των ΑΠΕ θα διπλασιάσουν την ισχύ του ομίλου στην αγορά ηλεκτρικής ενέργειας.
Οι επενδύσεις αυτές θα συνεισφέρουν πρόσθετο EBITDA περισσότερο από 100 εκατ ευρώ την περίοδο 2023-24, διπλασιάζοντας την κερδοφορία του τομέα ενέργειας της Μυτιληναίος σε σχέση με το 2021. Μετά το 2023 αναμένονται πρόσθετα 800 MW στα φωτοβολταϊκά που θα ανεβάσουν στα 3,8 GW την δυναμικότητα το 2025-26 με το 50% από τις ΑΠΕ.
Η αναμενόμενη εξέλιξη των φ/β θα είναι 152 MW το 2022, 584 ΜW το 2023, 984 MW το 2024, 1464 MW το 2025.
Το σύνολο του χαρτοφυλακίου εκτιμάτι ότι θα είναι σε λειτουργία το 2025. Η συνολική επενδυση για το συγκεκριμένο χαρτοφυλάκιο θα ανέλθει στα 0,9 δισ και θα ολολκληρωθεί σε μια τετραετία.
Σε αυτό προστίθεται και 262 MW Αιολικά.
Η αξιοποίηση του χαρτοφυλακίου των ΑΠΕ του έχει 3 options:
- Η τροφοδοσία μέσω PPA των αναγκών του ομίλου που είναι ο μεγαλύτερος καταναλωτής της χώρας με 2,5 TWh. Mετά το 2023 θα έχει στόχο την μείωση του ανθρακικού αποτυπώματος εφοδιαζόμενος από τις ΑΠΕ του, το CCGT και την χονδρική.
- Να υπογράψει συμβόλαιο PPA με το τμήμα ενέργειας του Ομίλου, το μεγαλύτερο της χώρας που αποκτά αυτόματα πλεονέκτημα κόστους και καθαρής ενέργειας.
- Να συμμετάσχει σε ανταγωνιστικές δημοπρασίες καθώς η Ελλάδα προγραμματίζει να δημοπρατήσει 2,1 GW AΠΕ την επόμενη τριετία.
Με τα δεδομένα αυτά η εκτίμηση είναι ότι θα επιτύχει αποδόσεις 200 μονάδες βάσης πάνω από τα WACC, δηλαδή EBITDA πάνω από 80 εκατ.
Ο κλάδος των αιολικών με τα 56 MW που θα προστεθούν μέχρι το 2023 θα έχει 262 MW που θα διαμορφώνει ένα EBITDA 45 εκατ.
Τα EBITDA των ΑΠΕ θα ανέλθουν στα 41 εκατ το 2021, 52 εκατ το 2022, 61 εκατ το 2023, 94 εκατ το 2024 και 127 εκα το 2025,
Αντίστοιχα το SES προβλέπεται να φτάσει τα 48 εκατ EBITDA το 2022 και το RSD τα 56,2 εκατ αντίστοιχα.
Το EPC προβλέπεται στα 104,4 εκατ ευρώ με αύξηση 76,1% το 2022.
Συνολικα τα EBITDA του ομίλου θα ανέβουν από 336,8 εκατ το 2021 με καθαρά κέρδη 150 εκατ και μέρισμα 0,39 ευρώ το 2021, σε 495 εκατ με καθαρά 267 εκατ το 2022 και μέρσιμα 0,69 ανά μετοχή. Το 2025 το EBITDA φτάνει τα 554,4 εκατ και τα καθαρά κέρδη ανέρχονται σε 308,6 εκατ ευρώ με μερισματική απόδοση 0,79 ευρώ ανά μετοχή.
Έτσι κατά το 2022 η μερισματική απόδοση ανεβάινει στο 4,6% έννατι 2,6% με τα κέρδη του 2021 και με βάση τις τρέχουσες τιμές και το P/E πέφτει στο 7,7 από 13,7 ενώ το EV/EBITDA στο 6,3 από 8,8.
Η αποτίμηση με βάση DCF και άθροισμα μερών ( SOTP) έχει ως εξης:
Αλουμίνιο 6,5 EΒΙTDA μέσου κύκλου 1,49 δισ
SES με DCF 10% WACC 306,7 εκατ
RSD με DCF 12% WAC 448 εκατ
Ενέργεια
Θερμικά με DCF 8,5% WACC 869,5 εκατ
Supply 6 φορές το EBITDA μέσου κύκλου 108,5 εκατ ευρώ
Αιολικά 260 MW τέλος 2022 με 11 φορές το EV/ EBITDA στα 495 εκατ ευρώ
Φωτοβολταϊκά 600 MW στο τέλος του 2023 με 0,7 εκατ. /MW στα 420 εκατ
Φ/Β άδειες 880 MW μετά το 2023 125 χιλ/ MW στα 100 εκατ.
Συνολική Αξία 4,283 δισ , αφαιρούνται οι υποχρεώσεις και δικαιώματα μειοψηφίας - μερίσματα οδηγούν σε καθαρή θέση 3,148 δισ δηλαδή 23,10 ευρώ ανά μετοχή, με τις ίδιες μετοχές που έχουν αγοραστεί εκτός.
www.worldenergynews.gr
Η μεταλλουργία δρέπει τα οφέλη από την πολιτική ελέγχου του κόστους και "κλειδώνει" τις πωλήσεις για την περίοδο 2022 -23 σε τιμές 30-40% υψηλότερες από τις αντίστοιχες του 2020 - 2021. Η 3ετής συμφωνία προμήθειας ρεύματος με την ΔΕΗ σε σταθερές τιμές διασφάλισε τα περιθώρια κέρδους της Αλουμίνιον από τις αυξήσεις του ενεργειακού κόστους.
Το 2021 με παραγωγή αλουμινίου στους 190 χιλ τόνους και συνολική τιμή πώλησης με το premium στα 2.405 δολ /τόνος δίνει EBITDA στα 125,9 εκατ και 35,2 της αλουμίνας στο 164 εκατ,
Αντίστοιχα για το 2022 με την τελική τιμή στα 3.033 δολ/τόνος το EBITDA ανεβαίνει στα 208,9 εκατ ευρώ και της αλουμίνας με ελαφρά πτώση στα 31,2 εκατ παρά την αύξηση παραγωγής κατά 10 χιλ τόνους στους 60, στα 243 εκατ. ευρώ στο σύνολο. Την ανάλυση υπογράφει ο διακεκριμένος αναλυτής Αργύρης Γκόνης.
Το CCGT
Για το CCGT που ξεκινά το 2022, αν λάβει κανείς υπόψη του τις ανάγκες επάρκειας της εγχώριας αγοράς, μπορεί να καταλάβει γιατί η Μυτιληναίος θα κερδίσει περαιτέρω μερίδιο αγοράς στο 9%, την ώρα που αποτιμάται το θερμικό τμήμα της συνολικά σε ισχύ 1.7261 MW (έναντι 866,1 MW το 2021), δυναμικότητας 5.303 MWh και ΕBITDA 99,2 εκατ.
Αντίστοιχα για το 2022 η δυναμικότητα θα ανέβει στις 7.563 MWh, το μερίδιο στο 12% και το EBITDA στα 139, 2 εκατ.
Αν συμπεριληφθεί και η μονάδα που εξυπηρετεί την μεταλλουργία τότε η δυναμικότητα ξεπερνα τα 2 GW και φτάνει τα 2,070 MW.
Στόχος τα 3,8 GW μέχρι το 2025 -2026
Για την περίοδο 2022 - 23 συνολικά 1,48 GW συμπεριλαβανομένων και των ΑΠΕ θα διπλασιάσουν την ισχύ του ομίλου στην αγορά ηλεκτρικής ενέργειας.
Οι επενδύσεις αυτές θα συνεισφέρουν πρόσθετο EBITDA περισσότερο από 100 εκατ ευρώ την περίοδο 2023-24, διπλασιάζοντας την κερδοφορία του τομέα ενέργειας της Μυτιληναίος σε σχέση με το 2021. Μετά το 2023 αναμένονται πρόσθετα 800 MW στα φωτοβολταϊκά που θα ανεβάσουν στα 3,8 GW την δυναμικότητα το 2025-26 με το 50% από τις ΑΠΕ.
Η αναμενόμενη εξέλιξη των φ/β θα είναι 152 MW το 2022, 584 ΜW το 2023, 984 MW το 2024, 1464 MW το 2025.
Το σύνολο του χαρτοφυλακίου εκτιμάτι ότι θα είναι σε λειτουργία το 2025. Η συνολική επενδυση για το συγκεκριμένο χαρτοφυλάκιο θα ανέλθει στα 0,9 δισ και θα ολολκληρωθεί σε μια τετραετία.
Σε αυτό προστίθεται και 262 MW Αιολικά.
Η αξιοποίηση του χαρτοφυλακίου των ΑΠΕ του έχει 3 options:
- Η τροφοδοσία μέσω PPA των αναγκών του ομίλου που είναι ο μεγαλύτερος καταναλωτής της χώρας με 2,5 TWh. Mετά το 2023 θα έχει στόχο την μείωση του ανθρακικού αποτυπώματος εφοδιαζόμενος από τις ΑΠΕ του, το CCGT και την χονδρική.
- Να υπογράψει συμβόλαιο PPA με το τμήμα ενέργειας του Ομίλου, το μεγαλύτερο της χώρας που αποκτά αυτόματα πλεονέκτημα κόστους και καθαρής ενέργειας.
- Να συμμετάσχει σε ανταγωνιστικές δημοπρασίες καθώς η Ελλάδα προγραμματίζει να δημοπρατήσει 2,1 GW AΠΕ την επόμενη τριετία.
Με τα δεδομένα αυτά η εκτίμηση είναι ότι θα επιτύχει αποδόσεις 200 μονάδες βάσης πάνω από τα WACC, δηλαδή EBITDA πάνω από 80 εκατ.
Ο κλάδος των αιολικών με τα 56 MW που θα προστεθούν μέχρι το 2023 θα έχει 262 MW που θα διαμορφώνει ένα EBITDA 45 εκατ.
Τα EBITDA των ΑΠΕ θα ανέλθουν στα 41 εκατ το 2021, 52 εκατ το 2022, 61 εκατ το 2023, 94 εκατ το 2024 και 127 εκα το 2025,
Αντίστοιχα το SES προβλέπεται να φτάσει τα 48 εκατ EBITDA το 2022 και το RSD τα 56,2 εκατ αντίστοιχα.
Το EPC προβλέπεται στα 104,4 εκατ ευρώ με αύξηση 76,1% το 2022.
Συνολικα τα EBITDA του ομίλου θα ανέβουν από 336,8 εκατ το 2021 με καθαρά κέρδη 150 εκατ και μέρισμα 0,39 ευρώ το 2021, σε 495 εκατ με καθαρά 267 εκατ το 2022 και μέρσιμα 0,69 ανά μετοχή. Το 2025 το EBITDA φτάνει τα 554,4 εκατ και τα καθαρά κέρδη ανέρχονται σε 308,6 εκατ ευρώ με μερισματική απόδοση 0,79 ευρώ ανά μετοχή.
Έτσι κατά το 2022 η μερισματική απόδοση ανεβάινει στο 4,6% έννατι 2,6% με τα κέρδη του 2021 και με βάση τις τρέχουσες τιμές και το P/E πέφτει στο 7,7 από 13,7 ενώ το EV/EBITDA στο 6,3 από 8,8.
Η αποτίμηση με βάση DCF και άθροισμα μερών ( SOTP) έχει ως εξης:
Αλουμίνιο 6,5 EΒΙTDA μέσου κύκλου 1,49 δισ
SES με DCF 10% WACC 306,7 εκατ
RSD με DCF 12% WAC 448 εκατ
Ενέργεια
Θερμικά με DCF 8,5% WACC 869,5 εκατ
Supply 6 φορές το EBITDA μέσου κύκλου 108,5 εκατ ευρώ
Αιολικά 260 MW τέλος 2022 με 11 φορές το EV/ EBITDA στα 495 εκατ ευρώ
Φωτοβολταϊκά 600 MW στο τέλος του 2023 με 0,7 εκατ. /MW στα 420 εκατ
Φ/Β άδειες 880 MW μετά το 2023 125 χιλ/ MW στα 100 εκατ.
Συνολική Αξία 4,283 δισ , αφαιρούνται οι υποχρεώσεις και δικαιώματα μειοψηφίας - μερίσματα οδηγούν σε καθαρή θέση 3,148 δισ δηλαδή 23,10 ευρώ ανά μετοχή, με τις ίδιες μετοχές που έχουν αγοραστεί εκτός.
www.worldenergynews.gr
