Οι εκτιμήσεις της ανάπτυξης των μεγεθών και τα κριτήρια αποτίμησης των κλάδων του ομίλου
Τιμή - στόχο τα 19,70 ευρώ δίνει για την ΔΕΗ η Optima Bank αναβαθμίζοντας τον στόχο από τα 17,40 ευρώ με ένδειξη buy, δηλαδή αγορά. Η ανάλυση έχει αναβαθμίσει τα κέρδη του ομίλου κατά 6-7% στις εκτιμήσεις για την περίοδο 2024 -27 χάρις τις εξαγορές στον τομέα των ΑΠΕ.
Έχει επίσης αναβαθμίσει τις εκτιμήσεις του CAPEX σε 3,21 δισ για το 2024, 3,59 δισ για το 2025 , 3,6 δισ για το 2026 και 2,65 δισ το 2027.
Από αυτά αφορούν τον κλάδο των Ανανεωσίμων Πηγών τα 1,4 δισ το 2024, 2,050 δισ το 2025 , 2 δισ το 2026 και 1,4 δισ το 2027.
Αντίστοιχα στην Διανομή για την ελληνική αγορά οι επενδύσεις είναι της τάξης των 670 εκατ για το 2024, 740 εκατ για το 2025, 690 εκατ για το 2026 και 600 εκατ για το 2027.
Στην αγορά της Ρουμανίας τα CAPEX αναμένονται σε 180 εκατ το 2024, 210 εκατ το 2025, 210 εκατ το 2026 και 200 εκατ το 2027.
Παράλληλα τα μερίσματα αναμένονται απο 0,4 ευρώ ανά μετοχή το 2024 να ξεπεράσουν το 1 ευρώ το 2027. Για το 2024 οι εκτιμήσεις της ανάλυσης είναι, ότι ο κύκλος εργασιών θα ανέλθει στα 10,781 δισ, το προσαρμοσμένο Ebitda στα 1,821 δισ και τα καθαρά κέρδη στα 264,8 εκατ. Οι ταμειακές ροές θα παραμείνουν αρνητικές λόγω του υψηλού επενδυτικού προγράμματος. Η σχέση EV/EBITDA παραμένει ελκυστική στα 5,3, η σχέση P/BV στο 0,9 και το ROIC στο 4,2%.
Αντίστοιχα για το 2025 εκτιμάται κύκλος εργασιών στα 10,569 δισ, EBITDA 2,014 δισ και καθαρά κέρδη 396,3 εκατ που κατεβάζουν το P/E στο 11,1 και ανεβάζουν την μερισματική απόδοση στο 4,8% με προβλέψεις μερίσματος 1,07 ευρώ ανάμετοχή . Το ROIC αναμένεται στο 4,2%.
Το μοντέλο αποτίμησης
Σύμφωνα με την ανάλυση το συνδυασμένο EBITDA από την λιανική και τις θερμικές μονάδες ύψους 495 εκατ επί 5 δίνει αξία 2,48 δισ.
Το πλεονέκτημα της ΔΕΗ μελλοντικά στηρίζεται στην αντιστάθμιση των αποτελεσμάτων, που θα προσφέρουν οι μονάδες παραγωγής και το cross boder trade (εξαγωγές) σε σχέση με πιθανές επιπτώσεις στην λιανική λόγω της ανόδου των τιμών. Τόσο το CCGT της Αλεξανδρούπολης, όσο και η ενεργοποίηση των νέων ευέλικτων μονάδων που θα καλύπτουν την αιχμή της ζήτσης ( peakers) και θα πωλούν σε τιμές υψηλότερες της χονδρικής αποτελούν τα κριτικά συστατικά του μείγματος ενέργειας που θα διαμορφώνεται. Σημειώνεται επίσης η απόσυρση των λιγντικών μονάδων.
Αντίστοιχα η ανάλυση δίνει ένας πολλαπλασιαστή 8 φορές για το EBITDA του κλάδου της Διανομής που εξασφαλίζει υψηλή ορατότητα και χαμηλή διακυμανσιμότητα, καθώς ο ΔΕΔΗΕ είναι μονοπώλιο στην Ελλάδα.
Χρησιμοποιεί 9 φορές πολλαπλασιαστή για τα αναμενόμενα κέρδη από ΑΠΕ σε επίπεδο EBITDA , που είναι χαμηλότερος σε σχέση με τις τιμές πρόσφατων εξαγορών, ακολουθώντας συντηριτική προσέγγιση και λαμβάνοντας υπόψη τα ρίσκα ανόδου των τιμών και των περικοπών.
Χρησιμοποιεί επίσης 9 φορές πολλαπλασιαστή για τα αναμενόμενα κέρδη EBITDA από τις μεγάλες υδροηλεκτρικές (3.171 MW) που αντιστοιχούν σε αξία σε 862 χιλ ευρώ /MW εγκατεστημένη ισχύ, που επίσης είναι μια συντηριτική εκτίμηση με βάση και τα μελλοντικά αποτελέσματα της κλιματικής αλλαγής στα αποθέματα νερού.
Κατά τον τρόπο αυτόν η πλευρά της παραγωγής και εμπορίας με τα θερμικά αποτιμάται στα 2,475 δισ, η Διανομή σε Ελλάδα και Ρουμανία με Ebitda 815 εκατ επί 5 στα 6,520 δισ,
οι ΑΠΕ με 405 ΕBITDA επί 9 στα 3,642 δισ και τα Υδροηλεκτρικά με EBITDA στα 305 εκατ επί 9 στα 2,734 δισ.
Το άθροισμα είναι 15,371 δισ από τα οποία αφαιρείται το καθαρό χρέος 6,67 δισ και τα δικαιώματα μειοψηφίας του ΔΕΔΔΗΕ στα 1,412 δισ.
Η αποπτίμηση ανέρχεται στα 7,281 δισ που αναλογεί σε 19,7 ευρώ/μετοχή.
Η όλη στρατηγκή της έχει σημεία κλειδιά στην αναβάθμιση του δικτύου σε Ελλάδα και Ρουμανία, καθώς η διανομή καθίσταται η δεύτερη τη τάξει πηγή κερδοφορίας του ομίλου, την ανάπτυξη σε γειτονικές αγορές, την είσοδο σε νέους κλάδους όπως οι τηλεπικοινωνίες, data centers και φυσικά την ανάπτυξη των ΑΠΕ, εξασφαλίζοντας ένα ισορροπημένο αποτύπωμα τόσο στην παραγωγή όσο και στην εμπορία.
www.worldenergynews.gr
Έχει επίσης αναβαθμίσει τις εκτιμήσεις του CAPEX σε 3,21 δισ για το 2024, 3,59 δισ για το 2025 , 3,6 δισ για το 2026 και 2,65 δισ το 2027.
Από αυτά αφορούν τον κλάδο των Ανανεωσίμων Πηγών τα 1,4 δισ το 2024, 2,050 δισ το 2025 , 2 δισ το 2026 και 1,4 δισ το 2027.
Αντίστοιχα στην Διανομή για την ελληνική αγορά οι επενδύσεις είναι της τάξης των 670 εκατ για το 2024, 740 εκατ για το 2025, 690 εκατ για το 2026 και 600 εκατ για το 2027.
Στην αγορά της Ρουμανίας τα CAPEX αναμένονται σε 180 εκατ το 2024, 210 εκατ το 2025, 210 εκατ το 2026 και 200 εκατ το 2027.
Παράλληλα τα μερίσματα αναμένονται απο 0,4 ευρώ ανά μετοχή το 2024 να ξεπεράσουν το 1 ευρώ το 2027. Για το 2024 οι εκτιμήσεις της ανάλυσης είναι, ότι ο κύκλος εργασιών θα ανέλθει στα 10,781 δισ, το προσαρμοσμένο Ebitda στα 1,821 δισ και τα καθαρά κέρδη στα 264,8 εκατ. Οι ταμειακές ροές θα παραμείνουν αρνητικές λόγω του υψηλού επενδυτικού προγράμματος. Η σχέση EV/EBITDA παραμένει ελκυστική στα 5,3, η σχέση P/BV στο 0,9 και το ROIC στο 4,2%.
Αντίστοιχα για το 2025 εκτιμάται κύκλος εργασιών στα 10,569 δισ, EBITDA 2,014 δισ και καθαρά κέρδη 396,3 εκατ που κατεβάζουν το P/E στο 11,1 και ανεβάζουν την μερισματική απόδοση στο 4,8% με προβλέψεις μερίσματος 1,07 ευρώ ανάμετοχή . Το ROIC αναμένεται στο 4,2%.
Το μοντέλο αποτίμησης
Σύμφωνα με την ανάλυση το συνδυασμένο EBITDA από την λιανική και τις θερμικές μονάδες ύψους 495 εκατ επί 5 δίνει αξία 2,48 δισ.
Το πλεονέκτημα της ΔΕΗ μελλοντικά στηρίζεται στην αντιστάθμιση των αποτελεσμάτων, που θα προσφέρουν οι μονάδες παραγωγής και το cross boder trade (εξαγωγές) σε σχέση με πιθανές επιπτώσεις στην λιανική λόγω της ανόδου των τιμών. Τόσο το CCGT της Αλεξανδρούπολης, όσο και η ενεργοποίηση των νέων ευέλικτων μονάδων που θα καλύπτουν την αιχμή της ζήτσης ( peakers) και θα πωλούν σε τιμές υψηλότερες της χονδρικής αποτελούν τα κριτικά συστατικά του μείγματος ενέργειας που θα διαμορφώνεται. Σημειώνεται επίσης η απόσυρση των λιγντικών μονάδων.
Αντίστοιχα η ανάλυση δίνει ένας πολλαπλασιαστή 8 φορές για το EBITDA του κλάδου της Διανομής που εξασφαλίζει υψηλή ορατότητα και χαμηλή διακυμανσιμότητα, καθώς ο ΔΕΔΗΕ είναι μονοπώλιο στην Ελλάδα.
Χρησιμοποιεί 9 φορές πολλαπλασιαστή για τα αναμενόμενα κέρδη από ΑΠΕ σε επίπεδο EBITDA , που είναι χαμηλότερος σε σχέση με τις τιμές πρόσφατων εξαγορών, ακολουθώντας συντηριτική προσέγγιση και λαμβάνοντας υπόψη τα ρίσκα ανόδου των τιμών και των περικοπών.
Χρησιμοποιεί επίσης 9 φορές πολλαπλασιαστή για τα αναμενόμενα κέρδη EBITDA από τις μεγάλες υδροηλεκτρικές (3.171 MW) που αντιστοιχούν σε αξία σε 862 χιλ ευρώ /MW εγκατεστημένη ισχύ, που επίσης είναι μια συντηριτική εκτίμηση με βάση και τα μελλοντικά αποτελέσματα της κλιματικής αλλαγής στα αποθέματα νερού.
Κατά τον τρόπο αυτόν η πλευρά της παραγωγής και εμπορίας με τα θερμικά αποτιμάται στα 2,475 δισ, η Διανομή σε Ελλάδα και Ρουμανία με Ebitda 815 εκατ επί 5 στα 6,520 δισ,
οι ΑΠΕ με 405 ΕBITDA επί 9 στα 3,642 δισ και τα Υδροηλεκτρικά με EBITDA στα 305 εκατ επί 9 στα 2,734 δισ.
Το άθροισμα είναι 15,371 δισ από τα οποία αφαιρείται το καθαρό χρέος 6,67 δισ και τα δικαιώματα μειοψηφίας του ΔΕΔΔΗΕ στα 1,412 δισ.
Η αποπτίμηση ανέρχεται στα 7,281 δισ που αναλογεί σε 19,7 ευρώ/μετοχή.
Η όλη στρατηγκή της έχει σημεία κλειδιά στην αναβάθμιση του δικτύου σε Ελλάδα και Ρουμανία, καθώς η διανομή καθίσταται η δεύτερη τη τάξει πηγή κερδοφορίας του ομίλου, την ανάπτυξη σε γειτονικές αγορές, την είσοδο σε νέους κλάδους όπως οι τηλεπικοινωνίες, data centers και φυσικά την ανάπτυξη των ΑΠΕ, εξασφαλίζοντας ένα ισορροπημένο αποτύπωμα τόσο στην παραγωγή όσο και στην εμπορία.
www.worldenergynews.gr
