Κλειδί η ισχυρή ζήτηση για υποθαλάσσια καλώδια και χερσαίες διασυνδέσεις - Οι προοπτικές κερδών, cash flow και μείωσης του χρέους/EBITDA
Σύμφωνα με το report μετά τις αναθεωρημένες προς τα πάνω προβλέψεις της Piraeus Securities που απεικονίζουν τις προβλέψεις του ομίλου για ενισχυμένο ανεκτέλεστο σε ενεργειακά έργα (> €3 δισ. τέλος 9μηνου 23) εν μέσω αυξανόμενης ζήτησης τόσο για καλώδια και χαλύβδινους σωλήνες όσο και της λειτουργικής απόδοσης, αυξάνει την τιμή-στόχο στα 9,25 € (έναντι €7,50 προηγουμένως), που συνεπάγεται άνοδο 30%.
Η συνεχιζόμενη ισχυρή ζήτηση για υποθαλάσσια καλώδια και χερσαίες διασυνδέσεις επέτρεψε στη Cenergy να εξασφαλίσει νέες συμβάσεις προμήθειας που εκτείνονται μέχρι το 2028.
Σύμφωνα με την αξιολόγηση της Piraeus Securities το διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο παραγγελιών της Cenergy παρέχει την ευελιξία για τη βελτιστοποίηση της παραγωγής και την αντιμετώπιση πιθανών καθυστερήσεων σε μεμονωμένες περιπτώσεις (κυρίως σε υπεράκτια αιολικά έργα των ΗΠΑ στα οποία η Cenergy έχει περιορισμένη έκθεση).
Εκτός από το ενισχυμένο ανεκτέλεστο, η τράπεζα έχει επανεξετάσει το μοντέλο σχετικά με τις παραμέτρους χρησιμοποίησης χωρητικότητας/μείγματος προϊόντων λόγω αποδεικτικών στοιχείων για την υλικοτεχνική πρόοδο στη βελτιστοποίηση της παραγωγής (πέρα από τη σταδιακή αλλαγή στην ικανότητα παραγωγής υποβρυχίων καλωδίων το 2025 που είχε ήδη συνυπολογιστεί ), συμβάλλοντας επίσης στις βελτιωμένες προβλέψεις για το τμήμα καλωδίων.
Το τμήμα χαλυβδοσωλήνων έχει επίσης επωφεληθεί από την ανάκαμψη σε έργα πετρελαίου και φυσικού αερίου βαθιάς θαλάσσης και την αύξηση της ζήτησης από υποσχόμενες νέες αγορές (CCS, Hydrogen) για να ενισχύσει το ανεκτέλεστο του, παρέχοντας βραχυπρόθεσμη ορατότητα και συνεπαγόμενη βελτιωμένη κερδοφορία σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα.
Συνολικά, παρά τις ισχυρές επιδόσεις της μετοχής το 2023, η Cenergy παραμένει μια ελκυστική ιστορία ανάπτυξης στην ενεργειακή μετάβαση που δεν τιμολογείται στα τρέχοντα επίπεδα.
Οι εκτιμήσεις
Αυξάνεται το προσαρμοσμένο EBITDA για το 2023 κατά 2,5% σε 198 εκατ. ευρώ, σύμφωνα με τη βελτιωμένη πρόβλεψη της διοίκησης για 190-200 εκατ. ευρώ.
Το καθαρό αποτέλεσμα του 2023 μειώνεται κατά 21% στα 68 εκατ. ευρώ (ακόμη αυξημένο κατά 13% ετησίως) λόγω των υψηλότερων δαπανών για τόκους μετά την άνοδο των επιτοκίων και τις αυξημένες ανάγκες σε κεφάλαιο κίνησης κατά τη διάρκεια του έτους.
Όσον αφορά το 2024, αυξάνεται το προσαρμοσμένο EBITDA κατά 20% στα 243 εκατ. ευρώ (εντός του εύρους των 240-250 εκατ. ευρώ που είχε αρχικά υποδείξει η διοίκηση) και τα καθαρά κέρδη κατά 21% στα 114 εκατ. ευρώ, υποδηλώνοντας σημαντική αύξηση 70% από το 2023. Σε μακροπρόθεσμη βάση, υπολογίζεται ότι το προσαρμοσμένο EBITDA για το 2028 σε €358 εκατ. (έναντι €268 εκατ. που εκτιμήθηκε προηγουμένως), υποδηλώνοντας 17,5% CAGR από το 2022. Το EPS CAGR για την ίδια περίοδο ανέρχεται στο 24%.
Χρέος/Μέρισμα/Ταμειακές ροές
Το FCF του ομίλου προβλέπεται να ανακάμψει ισχυρά το 2024 από 10 εκατ. ευρώ το 2023 σε 80 εκατ. ευρώ καθώς εξομαλύνεται το κεφάλαιο κίνησης, επιταχύνοντας στα 150 εκατ. ευρώ το 2025 (υποθέτοντας επενδύσεις συντήρησης) και πάνω από 200 εκατ. ευρώ το 2028.
Ο λόγος χρέους/EBITDA μειώνεται από 2,5x το 2023 σε 2,0x το 2024 και 1,0x το 2025. Εκτιμάται ότι το FY'23 το DPS είναι 0,07 (έναντι του FY'22 DPS of €0,05), αυξημένο κατά περίπου 50% ετησίως, (αν και από χαμηλό επίπεδο), συνεπάγεται μια μέση αναλογία πληρωμών 30%. Οι μεσοπρόθεσμες εκτιμήσεις υποδηλώνουν ότι υπάρχει αρκετός χώρος για υψηλότερο μέρισμα ή νέες επενδύσεις ώστε να αξιοποιηθούν οι ευκαιρίες ανάπτυξης
Αποτίμηση
Το τμήμα καλωδίων, εκτιμάται σε 1,52 δισ. ευρώ (ή 1,9 δισ. ευρώ EV) και το τμήμα χαλυβδοσωλήνων σε 237 εκατ. ευρώ (ή 0,4 δισ. ευρώ EV). Με βάση τις προβλέψεις, η Cenergy διαπραγματεύεται σε περίπου 7x 2024 EV / EBITDA, γεγονός που συνεπάγεται επίσης περιθώρια ανοδικής πορείας καθώς οι ομοειδείς ανταγωνιστρίες Prysmian και NKT διαπραγματεύονται περίπου 9x.
www.worldenergynews.gr
