Οι 8 λόγοι για τους οποίους οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών είναι... ακριβές
Το βασικό ερώτημα όσων δραστηριοποιούνται στο ελληνικό χρηματιστήριο είναι το εξής αξίζουν στα τρέχοντα επίπεδα να αγοραστούν οι τραπεζικές μετοχές;
Λαμβάνοντας υπόψη τις εξής παραμέτρους
1)Με βάση τον μέσο όρο των εκτιμήσεων των ξένων οίκων για τις τιμές στόχους τα ανοδικά περιθώρια έχουν ελαχιστοποιηθεί.
Τα ανοδικά περιθώρια σε 12μηνη βάση είναι μεταξύ 12 και 22%
2)Οι τραπεζικές μετοχές στην Ελλάδα είναι πλέον ακριβές κάτω από βασικά σενάρια
Με όρους P/BV είναι πιο ακριβές από ορισμένες σταθερά κερδοφόρες και κεφαλαιακά επαρκείς τράπεζες π.χ. Santander
3)Οι ελληνικές τράπεζες έχουν αδύναμη κερδοφορία, μειούμενα καθαρά επιτοκιακά έσοδα και φτωχά περιθώρια κέρδους.
4)Τα κεφάλαια τους είναι τα χαμηλότερης ποιοτικής στάθμης στην Ευρώπη καθώς οι αναβαλλόμενες φορολογικές απαιτήσεις αντιστοιχούν στο 65% των συνολικών κεφαλαίων.
Το DTC ανέρχεται στα 16 δισεκ. ευρώ.
5)Οι ελληνικές τράπεζες ακόμη δίνουν μάχη με το παρελθόν τους τα NPEs, ακόμη διενεργούν νέες προβλέψεις 3 δισεκ. για το 2019 και 1,6 με 1,8 δισεκ. για το 2020.
6)Στο σκέλος της εσωτερικής δημιουργίας κεφαλαίου στηρίζονται μόνο σε έκτακτες πηγές π.χ. κρατικά ομόλογα ή αντιστροφές προβλέψεων για προβληματικά δάνεια.
7)Οι τράπεζες δεν έχουν πειστικό story να παρουσιάσουν καθώς το ROE η απόδοση κεφαλαίου είναι στο ναδίρ πολύ μακριά από τις επιδόσεις των περισσότερων τραπεζών διεθνώς.
8)Το cost of risk παραμένει πολύ υψηλό, θα μειωθεί λόγω των τιτλοποιήσεων προβληματικών ανοιγμάτων αλλά μαζί θα επιδεινωθούν και άλλοι δείκτες όπως coverage ratio NPEs δηλαδή ο δείκτης κάλυψης μη εξυπηρετουμένων ανοιγμάτων με προβλέψεις.
Συμπέρασμα
Οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών είναι ήδη ακριβές και τα περιθώρια κέρδους είναι δυσανάλογα με το ρίσκο που φέρουν.
Ότι είναι ακριβές δεν σημαίνει ότι θα διορθώσουν αλλά βρίσκονται σε δίκαιες τιμές.
Για το χρηματιστήριο συνολικά θα επικρατήσει για το 2020 το σενάριο της λελογισμένης ανοδικότητας δηλαδή άνοδος μεν αλλά… μικρότερη των προσδοκιών
Τιμές στόχοι στις ελληνικές τράπεζες – Οριακά τα ανοδικά περιθώρια
Τιμές σε ευρώ
www.bankingnews.gr
www.worldenergynews.gr
Λαμβάνοντας υπόψη τις εξής παραμέτρους
1)Με βάση τον μέσο όρο των εκτιμήσεων των ξένων οίκων για τις τιμές στόχους τα ανοδικά περιθώρια έχουν ελαχιστοποιηθεί.
Τα ανοδικά περιθώρια σε 12μηνη βάση είναι μεταξύ 12 και 22%
2)Οι τραπεζικές μετοχές στην Ελλάδα είναι πλέον ακριβές κάτω από βασικά σενάρια
Με όρους P/BV είναι πιο ακριβές από ορισμένες σταθερά κερδοφόρες και κεφαλαιακά επαρκείς τράπεζες π.χ. Santander
3)Οι ελληνικές τράπεζες έχουν αδύναμη κερδοφορία, μειούμενα καθαρά επιτοκιακά έσοδα και φτωχά περιθώρια κέρδους.
4)Τα κεφάλαια τους είναι τα χαμηλότερης ποιοτικής στάθμης στην Ευρώπη καθώς οι αναβαλλόμενες φορολογικές απαιτήσεις αντιστοιχούν στο 65% των συνολικών κεφαλαίων.
Το DTC ανέρχεται στα 16 δισεκ. ευρώ.
5)Οι ελληνικές τράπεζες ακόμη δίνουν μάχη με το παρελθόν τους τα NPEs, ακόμη διενεργούν νέες προβλέψεις 3 δισεκ. για το 2019 και 1,6 με 1,8 δισεκ. για το 2020.
6)Στο σκέλος της εσωτερικής δημιουργίας κεφαλαίου στηρίζονται μόνο σε έκτακτες πηγές π.χ. κρατικά ομόλογα ή αντιστροφές προβλέψεων για προβληματικά δάνεια.
7)Οι τράπεζες δεν έχουν πειστικό story να παρουσιάσουν καθώς το ROE η απόδοση κεφαλαίου είναι στο ναδίρ πολύ μακριά από τις επιδόσεις των περισσότερων τραπεζών διεθνώς.
8)Το cost of risk παραμένει πολύ υψηλό, θα μειωθεί λόγω των τιτλοποιήσεων προβληματικών ανοιγμάτων αλλά μαζί θα επιδεινωθούν και άλλοι δείκτες όπως coverage ratio NPEs δηλαδή ο δείκτης κάλυψης μη εξυπηρετουμένων ανοιγμάτων με προβλέψεις.
Συμπέρασμα
Οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών είναι ήδη ακριβές και τα περιθώρια κέρδους είναι δυσανάλογα με το ρίσκο που φέρουν.
Ότι είναι ακριβές δεν σημαίνει ότι θα διορθώσουν αλλά βρίσκονται σε δίκαιες τιμές.
Για το χρηματιστήριο συνολικά θα επικρατήσει για το 2020 το σενάριο της λελογισμένης ανοδικότητας δηλαδή άνοδος μεν αλλά… μικρότερη των προσδοκιών
Τιμές στόχοι στις ελληνικές τράπεζες – Οριακά τα ανοδικά περιθώρια
Τιμές σε ευρώ
| Επενδυτική τράπεζα |
Εθνική |
Alpha bank |
Eurobank |
Πειραιώς |
| Bank of America |
3,16 |
2,10 |
1,09 |
3,08 |
| J P Morgan Cazenove |
3,90 |
2,04 |
1,30 |
- |
| Goldman Sachs |
- |
2,38 |
- |
- |
| Deutsche bank |
2,30 |
2 |
0,80 |
2,70 |
| HSBC |
3,30 |
2,48 |
1,04 |
4,40 |
| Euroxx |
3,80 |
2,30 |
1,30 |
3,60 |
| Μέσος όρος |
3,29 |
2,21 |
1,10 |
3,44 |
| Περιθώρια ανόδου / πτώσης |
+12% |
+20% |
+22% |
+13% |
www.bankingnews.gr
www.worldenergynews.gr
