Η Credit Suisse κρίνει απαισιόδοξη τη στάση των επενδυτών για τις ευρωπαϊκές μετοχές. Η πραγματικότητα είναι διαφορετική
Η Ευρώπη γνώρισε τη μεγαλύτερη μακροοικονομική απογοήτευση τους τελευταίους μήνες, με τους δείκτες PMI να υποχωρούν το Μάρτιο.
Και η Ευρώπη (συμπεριλαμβανομένου του Ηνωμένου Βασιλείου) έχει σημασία για την παγκόσμια αγορά, με το ΑΕΠ να αντιπροσωπεύει το 89% των πωλήσεων των ΗΠΑ, επισημαίνει η Credit Suisse στην τελευταία ανάλυσή της για την πορεία των αμερικανικών αγορών.
Όπως επισημαίνουν οι αναλυτές της ελβετικής τράπεζας, ο γερμανικός PMI βρίσκεται στο κατώτατο σημείο, ήτοι στο επίπεδο λίγο πάνω από εκεί που βρέθηκε κατά τη διάρκεια της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης.
Επιπλέον, οι εκτιμήσεις για την αύξηση του ευρωπαϊκού ΑΕΠ φέτος είναι 1,2%, ενώ ο ετήσιος ρυθμός αύξησης του ΑΕΠ το τέταρτο τρίμηνο ήταν μόλις 1,1%.
Αυτό το έτος, θα πρέπει να αντιστραφούν τρεις τάσεις στην ανάπτυξη:
i) έκτακτοι παράγοντες (όπως το χαμηλό επίπεδο του Ρήνου που επηρεάζει τη χημική παραγωγή, η αλλαγή στη γερμανική πολιτική και οι γαλλικές διαδηλώσεις)
ii) Μείωση κατά 0,1% του ΑΕΠ της δημοσιονομικής χαλάρωσης το 2019, σύμφωνα με την Ευρωπαϊκή Επιτροπή
iii) απότομη πτώση των εξαγωγών της ΕΕ προς τρίτες χώρες, οι οποίες μειώθηκαν από +9% σε ετήσια βάση σε -1%, κυρίως λόγω της επιβράδυνσης της Κίνας, της Τουρκίας και της Κίνας
Ορισμένοι δείκτες αρχίζουν ήδη να αυξάνονται: το ZEW στη Γερμανία να έχει βελτιωθεί, ενώ οι σουηδικές νέες παραγγελίες PMI, οι οποίες τείνουν να οδηγούν τους ευρωπαϊκούς PMI, επίσης κινήθηκαν ανοδικά
Ποιες είναι οι 8 ανησυχίες;
Σύμφωνα με την Credit Suisse, οι βασικές ανησυχίες είναι:
- Το εργατικό δυναμικό αποκτά δύναμη στην τιμολόγηση και αυτό αποτελεί απροσδόκητο παράγοντα αύξησης του κόστους, την ώρα που η παραγωγικότητα παραμένει σταθερή.
- Η πίστωση και οι μετοχικές αξίες κινούνται παράλληλα ανοδικά, αλλά τα τρέχοντα επιτόκια είναι χαμηλά και υπάρχουν
περισσότερες αναβαθμίσεις από τις υποβαθμίσεις. Κανονικά, η πίστωση οδηγεί σε ισορροπία στην αγορά.
- Τα προειδοποιητικά σημάδια από την καμπύλη αποδόσεων, κυρίως λόγω της αντιστροφής. Η αντιστροφή πρέπει να διαρκέσει πέντε μήνες για να είναι ένα αξιόπιστο προειδοποιητικό σήμα
- Οι ΗΠΑ είναι κοντά στη μεγαλύτερη μεταπολεμική επέκταση στην ιστορία της, η οποία δεν μπορεί να διαρκέσει επ 'αόριστον.
- Η απόδοση του εντόκων είναι πολύ χαμηλή, αλλά αυτό συνέβαινε για τα περισσότερα από τα τελευταία 10 χρόνια.
- Οι αποδόσεις ήταν καλύτερες από τη μέση αγορά ταύρων, αλλά όχι υπερβολικά.
- Οι μετοχές των ΗΠΑ είναι ακριβές σε απόλυτους όρους.
- Οι γεωπολιτικοί και εμπορικοί κίνδυνοι παραμένουν.
Πως να κινηθούν οι επενδυτές
Η Credit Suisse δίνει κάποιες συμβουλές για το πως πρέπει να κινηθούν οι επενδυτές.
Ειδικότερα, θα πρέπει να δώσουν προσοχή σε:
1. Μετοχές τεχνολογίας και ανάπτυξης
Ο κίνδυνος είναι ότι οι αγορές ταύρων τείνουν να συνδέονται με μια φούσκα ανάπτυξης.
Έτσι, οι επενδυτές τείνουν να προτιμούν περιοχές όπου τα κέρδη και τα περιθώρια κέρδους εξακολουθούν να είναι σε θέση να αυξηθούν.
Οι φούσκες τείνουν να σχηματίζονται όταν οι κεντρικές τράπεζες επιτρέπουν την πολιτική να είναι πολύ χαλαρή.
Έτσι, οι προτιμώτεροι κλάδοι είναι αυτοί της τεχνολογίας.
2. Εξόρυξη
Εάν η Fed καταλήξει να είναι χαλαρή για τον πληθωρισμό και επιτρέποντας μια πληθωριστική υπέρβαση, οι επενδυτές
πιθανότατα θα θέλουν να αγοράσουν πραγματικά περιουσιακά στοιχεία - συνήθως εμπορεύματα, μετοχές ή ακίνητα.
Η Credit Suisse εκτιμά ότι οι μετοχές που είναι από τον κλάδο της εξόρυξης φαίνεται το πιο ελκυστικές μεταξύ των εμπορευμάτων.
3. Αναδυόμενες αγορές
Οι αναδυόμενες αγορές (π.χ. Βραζιλία, Νότια Αφρική, Ρωσία, Σαουδική Αραβία, Ινδονησία και Μαλαισία) παραμένουν overweight στα χαρτοφυλάκια, με την Credit Suisse να επισημαίνει ότι είναι μια καλή επιλογή σε ένα τέλος του κύκλου των ταύρων.
Σχετικά με τους κλάδους των φυσικών πόρων, οι τομείς εξακολουθούν να αντιπροσωπεύουν το 20% του ανώτατου ορίου της αγοράς, σχεδόν διπλάσιο από αυτό των ανεπτυγμένων αγορών.
4. Ευρωπαϊκές κυκλικές μετοχές
Είναι πλέον γενική πεποίθηση ότι οι επενδυτές είναι πολύ απαισιόδοξοι για τον ευρωπαϊκό οικονομικό κύκλο.
Όπως διαπιστώνει η Credit Suisse, ο λόγος των κυκλικών προς τις αμυντικές μετοχές είναι περίπου c.47.
Αυτό θα σήμαινε αύξηση του ΑΕΠ κατά 0%, πράγμα που φαίνεται ιδιαίτερα απαισιόδοξο.
5. Οι μετοχές εκτός ΗΠΑ γενικά
Η Credit Suisse πιστεύει ότι, σε μια αγορά ταύρων αργού κύκλου, οι αποδόσεις μετοχών εκτός ΗΠΑ θα είναι καλύτερες από αυτές στις ΗΠΑ.
Αυτό συμβαίνει επειδή οι ΗΠΑ τείνουν να έχουν χαμηλότερη επιχειρησιακή μόχλευση, σε αντίθεση με το υψηλότερο περιθώριο και το πιο ευέλικτο εργατικό δυναμικό οποιασδήποτε αναπτυγμένης αγοράς.
www.bankingnews.gr
www.worldenergynews.gr
Και η Ευρώπη (συμπεριλαμβανομένου του Ηνωμένου Βασιλείου) έχει σημασία για την παγκόσμια αγορά, με το ΑΕΠ να αντιπροσωπεύει το 89% των πωλήσεων των ΗΠΑ, επισημαίνει η Credit Suisse στην τελευταία ανάλυσή της για την πορεία των αμερικανικών αγορών.
Όπως επισημαίνουν οι αναλυτές της ελβετικής τράπεζας, ο γερμανικός PMI βρίσκεται στο κατώτατο σημείο, ήτοι στο επίπεδο λίγο πάνω από εκεί που βρέθηκε κατά τη διάρκεια της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης.
Επιπλέον, οι εκτιμήσεις για την αύξηση του ευρωπαϊκού ΑΕΠ φέτος είναι 1,2%, ενώ ο ετήσιος ρυθμός αύξησης του ΑΕΠ το τέταρτο τρίμηνο ήταν μόλις 1,1%.
Αυτό το έτος, θα πρέπει να αντιστραφούν τρεις τάσεις στην ανάπτυξη:
i) έκτακτοι παράγοντες (όπως το χαμηλό επίπεδο του Ρήνου που επηρεάζει τη χημική παραγωγή, η αλλαγή στη γερμανική πολιτική και οι γαλλικές διαδηλώσεις)
ii) Μείωση κατά 0,1% του ΑΕΠ της δημοσιονομικής χαλάρωσης το 2019, σύμφωνα με την Ευρωπαϊκή Επιτροπή
iii) απότομη πτώση των εξαγωγών της ΕΕ προς τρίτες χώρες, οι οποίες μειώθηκαν από +9% σε ετήσια βάση σε -1%, κυρίως λόγω της επιβράδυνσης της Κίνας, της Τουρκίας και της Κίνας
Ορισμένοι δείκτες αρχίζουν ήδη να αυξάνονται: το ZEW στη Γερμανία να έχει βελτιωθεί, ενώ οι σουηδικές νέες παραγγελίες PMI, οι οποίες τείνουν να οδηγούν τους ευρωπαϊκούς PMI, επίσης κινήθηκαν ανοδικά
Ποιες είναι οι 8 ανησυχίες;
Σύμφωνα με την Credit Suisse, οι βασικές ανησυχίες είναι:
- Το εργατικό δυναμικό αποκτά δύναμη στην τιμολόγηση και αυτό αποτελεί απροσδόκητο παράγοντα αύξησης του κόστους, την ώρα που η παραγωγικότητα παραμένει σταθερή.
- Η πίστωση και οι μετοχικές αξίες κινούνται παράλληλα ανοδικά, αλλά τα τρέχοντα επιτόκια είναι χαμηλά και υπάρχουν
περισσότερες αναβαθμίσεις από τις υποβαθμίσεις. Κανονικά, η πίστωση οδηγεί σε ισορροπία στην αγορά.
- Τα προειδοποιητικά σημάδια από την καμπύλη αποδόσεων, κυρίως λόγω της αντιστροφής. Η αντιστροφή πρέπει να διαρκέσει πέντε μήνες για να είναι ένα αξιόπιστο προειδοποιητικό σήμα
- Οι ΗΠΑ είναι κοντά στη μεγαλύτερη μεταπολεμική επέκταση στην ιστορία της, η οποία δεν μπορεί να διαρκέσει επ 'αόριστον.
- Η απόδοση του εντόκων είναι πολύ χαμηλή, αλλά αυτό συνέβαινε για τα περισσότερα από τα τελευταία 10 χρόνια.
- Οι αποδόσεις ήταν καλύτερες από τη μέση αγορά ταύρων, αλλά όχι υπερβολικά.
- Οι μετοχές των ΗΠΑ είναι ακριβές σε απόλυτους όρους.
- Οι γεωπολιτικοί και εμπορικοί κίνδυνοι παραμένουν.
Πως να κινηθούν οι επενδυτές
Η Credit Suisse δίνει κάποιες συμβουλές για το πως πρέπει να κινηθούν οι επενδυτές.
Ειδικότερα, θα πρέπει να δώσουν προσοχή σε:
1. Μετοχές τεχνολογίας και ανάπτυξης
Ο κίνδυνος είναι ότι οι αγορές ταύρων τείνουν να συνδέονται με μια φούσκα ανάπτυξης.
Έτσι, οι επενδυτές τείνουν να προτιμούν περιοχές όπου τα κέρδη και τα περιθώρια κέρδους εξακολουθούν να είναι σε θέση να αυξηθούν.
Οι φούσκες τείνουν να σχηματίζονται όταν οι κεντρικές τράπεζες επιτρέπουν την πολιτική να είναι πολύ χαλαρή.
Έτσι, οι προτιμώτεροι κλάδοι είναι αυτοί της τεχνολογίας.
2. Εξόρυξη
Εάν η Fed καταλήξει να είναι χαλαρή για τον πληθωρισμό και επιτρέποντας μια πληθωριστική υπέρβαση, οι επενδυτές
πιθανότατα θα θέλουν να αγοράσουν πραγματικά περιουσιακά στοιχεία - συνήθως εμπορεύματα, μετοχές ή ακίνητα.
Η Credit Suisse εκτιμά ότι οι μετοχές που είναι από τον κλάδο της εξόρυξης φαίνεται το πιο ελκυστικές μεταξύ των εμπορευμάτων.
3. Αναδυόμενες αγορές
Οι αναδυόμενες αγορές (π.χ. Βραζιλία, Νότια Αφρική, Ρωσία, Σαουδική Αραβία, Ινδονησία και Μαλαισία) παραμένουν overweight στα χαρτοφυλάκια, με την Credit Suisse να επισημαίνει ότι είναι μια καλή επιλογή σε ένα τέλος του κύκλου των ταύρων.
Σχετικά με τους κλάδους των φυσικών πόρων, οι τομείς εξακολουθούν να αντιπροσωπεύουν το 20% του ανώτατου ορίου της αγοράς, σχεδόν διπλάσιο από αυτό των ανεπτυγμένων αγορών.
4. Ευρωπαϊκές κυκλικές μετοχές
Είναι πλέον γενική πεποίθηση ότι οι επενδυτές είναι πολύ απαισιόδοξοι για τον ευρωπαϊκό οικονομικό κύκλο.
Όπως διαπιστώνει η Credit Suisse, ο λόγος των κυκλικών προς τις αμυντικές μετοχές είναι περίπου c.47.
Αυτό θα σήμαινε αύξηση του ΑΕΠ κατά 0%, πράγμα που φαίνεται ιδιαίτερα απαισιόδοξο.
5. Οι μετοχές εκτός ΗΠΑ γενικά
Η Credit Suisse πιστεύει ότι, σε μια αγορά ταύρων αργού κύκλου, οι αποδόσεις μετοχών εκτός ΗΠΑ θα είναι καλύτερες από αυτές στις ΗΠΑ.
Αυτό συμβαίνει επειδή οι ΗΠΑ τείνουν να έχουν χαμηλότερη επιχειρησιακή μόχλευση, σε αντίθεση με το υψηλότερο περιθώριο και το πιο ευέλικτο εργατικό δυναμικό οποιασδήποτε αναπτυγμένης αγοράς.
www.bankingnews.gr
www.worldenergynews.gr
