Η Ελλάδα δύσκολα θα καταφέρει να δανειστεί με επιτόκια κάτω από 4% στις μακροπρόθεσμες περιόδους ειδικά στην 10ετία και για τον λόγο αυτό επιλέγει 5ετία, είναι έκδοση εντυπώσεων και ανάγκης
Μετά την αναβάθμιση της Ελλάδος κατά 1 κλίμακα σε Β2 από Β3 την 1η Μαρτίου 2019 θα βγει η Ελλάδα στις αγορές με έκδοση 5ετούς και με στόχο επιτόκιο 3,5% από 4,625% της προηγούμενης έκδοσης, όπως αναφέρουν ορισμένες πηγές.
Θα αντληθούν 3 δισεκ. ευρώ με επιτόκιο 3,5% από 4,625% που είχε εκδοθεί την προηγούμενη φορά ή διαφορά 1,125%.
Πάνω σε αυτό το επικοινωνιακό σχέδιο θα κινηθεί η κυβέρνηση, θα αντλήσει φθηνότερα κεφάλαια σε σχέση με το παρελθόν αλλά…η Πορτογαλία δανείζεται στα 5 χρόνια στο 0,60%.
Η Ελλάδα συνεχίζει να έχει μακράν τις χειρότερες επιδόσεις στην ευρωζώνη και να δανείζεται με το υψηλότερο κόστος.
Ήδη η διαφορά απόδοσης μεταξύ ελληνικού 10ετές και γερμανικού είναι στις 420 μονάδες βάσης που είναι μεγάλη διαφορά…
Ο στόχος του ελληνικού υπουργείου οικονομικών και του ΟΔΔΗΧ του Οργανισμού Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους είναι ρεαλιστικός για 5ετές αλλά ανέφικτος για 10ετές ομόλογο.
Με βάση τα τρέχοντα δεδομένα το 10ετές ελληνικό ομόλογο με απόδοση 4,40% θα κατέληγε σε επιτόκιο δανεισμού στο 4,70% εάν επιχειρούσε έξοδο στις αγορές με 10ετές ομόλογο….προφανώς εξέλιξη όχι απλά αρνητική αλλά αυτοκτονική.
Η Ελλάδα δεν μπορεί να δανειστεί με 10ετές και λόγω αδυναμίας επιλέγει την λύση του 5ετούς με στόχο επικοινωνιακή τακτική εντυπώσεων καθώς η παλαιά έκδοση με 4,625% θα υποχωρήσει στο 3,50%.
Πως θα κινηθούν οι οίκοι αξιολόγησης
Με βάση τους οίκους αξιολόγησης η Standard and Poor’s έχει αναβαθμίσει την Ελλάδα στην κλίμακα Β+ με θετικές προοπτικές, η Fitch με ΒΒ- και η Moody’s με Β3.
Με βάση τα χρονοδιαγράμματα αξιολογήσεων που έχουν ήδη ανακοινώσει οι οίκοι αξιολόγησης η Standard and Poor’s θα είναι ο πρώτος οίκος για το 2019 που θα αξιολογήσει την ελληνική οικονομία στις 18 Ιανουαρίου 2019.
Δεν αναμένεται κάποια κίνηση αναβάθμισης αυτό είναι το βασικό σενάριο θα διατηρήσει αμετάβλητη την βαθμολογία σε Β+ με θετικές προοπτικές (positive outlook).
To καλύτερο σενάριο θα ήταν να αναβαθμίσει την Ελλάδα στην κλίμακα ΒΒ- αλλά δεν είναι πιθανό σενάριο, οι πιθανότητες είναι κάτω από 10% ενώ σχεδόν 90% είναι οι πιθανότητες για αμετάβλητη βαθμολογία.
Θα ακολουθήσει η Fitch στις 8 Φεβρουαρίου 2019 που θα αξιολογήσει την πιστοληπτική ικανότητα της Ελλάδος και επίσης δεν αναμένεται καμία κίνηση, θα διατηρηθεί η βαθμολογία ΒΒ-.
Η βαθμολογία ΒΒ- είναι 3 βαθμίδες χαμηλότερα από την κατηγορία investment grade δηλαδή την κλίμακα ΒΒΒ- και υψηλότερα.
Όσο πλησιάζει η Ελλάδα προς την κατηγορία αυτή τόσο πιο δύσκολες θα είναι οι αναβαθμίσεις, οπότε η αναβάθμιση της ελληνικής οικονομίας στο εγγύς και μακρινό μέλλον θα είναι επιβραδυνόμενες και όχι επιταχυνόμενες.
Πρακτικά δεν αναμένεται από Standard and Poor’s και Fitch αναβάθμιση αλλά δεν θα αποκλειόταν κάποια έκπληξη από την Moody’s την 1η Μαρτίου 2019.
Με βάση ορισμένες ενδείξεις η Moody’s θα μπορούσε να αναβαθμίσει την ελληνική οικονομία στην κλίμακα Β2 από Β3 δηλαδή κατά 1 κλίμακα.
Standard & Poor's
18 Ιανουαρίου 2018
26 Απριλίου 2019
25 Οκτωβρίου 2019
Moody’s
1 Μαρτίου 2019
23 Αυγούστου 2019
Fitch
8 Φεβρουαρίου 2019
2 Αυγούστου 2019
DBRS
3 Μαΐου 2019
1 Νοεμβρίου 2019
Οι πικρές αλήθειες για τα ελληνικά ομόλογα
Όταν ξέσπασε η ιταλική κρίση η ιταλική αγορά ομολόγων δέχθηκε ισχυρό πλήγμα, το 10ετές ομόλογο αναφοράς λόγω των ανησυχιών για το χρέος και την παρουσία της χώρας στο ευρώ εκτινάχθηκε έως το 3,74%...
Το 3,74% ήταν ένα πολύ κακό επιτόκιο για την Ιταλία όταν η Πορτογαλία για το ίδιο διάστημα δανείζεται στο 1,80% δηλαδή σχεδόν 200 μονάδες βάσης φθηνότερα.
Η Ελλάδα και τα ελληνικά ομόλογα με το ξέσπασμα της κρίσης δέχθηκαν αναλογικά ισχυρό πλήγμα όπως στην Ιταλία, υπήρξε επιδείνωση έφθασε η απόδοση του 10ετούς έως το 4,73%...
Κάποια στιγμή το spread δηλαδή η διαφορά ενός ομολόγου από ένα άλλο – στην προκειμένη περίπτωση Ιταλίας και Ελλάδος – είχε μειωθεί στις 74 μονάδες βάσης ή 0,74% η μικρότερη διαφορά που έχει καταγραφεί ποτέ στην ιστορία.
Όλοι συνέδεσαν την μεγάλη επιδείνωση στην Ελλάδα….στην Ιταλία.
Η κρίση στην Ιταλία επειδή συνδέεται με το χρέος είχε επίδραση και στην Ελλάδα μια χώρα με διαχρονικό πρόβλημα στο χρέος.
Αυτή ήταν η αιτιολογία.
Όμως στην πορεία μετά τους σωστούς όπως αποδείχθηκαν χειρισμούς της ιταλικής κυβέρνησης και της συμφωνίας με τις Βρυξέλλες για το δημοσιονομικό έλλειμμα στο 2,04% συνέβησαν τα εξής.
Τα ιταλικά ομόλογα βελτιώθηκαν αισθητά σχεδόν 1% σε σχέση με τα υψηλά ετών και αντιθέτως η βελτίωση στην Ελλάδα ήταν δυσανάλογα μικρή.
Έτσι το spread από τις 74 μονάδες βάσης μεταξύ Ιταλίας και Ελλάδος στα 10 χρόνια έχει εκτιναχθεί στις 150 μονάδες βάσης με το ιταλικό 10ετές στο 2,90% και το ελληνικό στο 4,40%.
Γιατί ενώ η Ιταλία βελτιώθηκε η Ελλάδα δεν ακολούθησε;
Η απάντηση στο ερώτημα αυτό είναι κρίσιμη, ωστόσο δεν είναι μονοδιάστατη.
1)Το πρώτο πράγμα που μας δίδαξε η ιταλική κρίση ήταν ότι η Ιταλία και τα ιταλικά ομόλογα επιδεινώθηκαν….δεν βελτιώθηκε η Ελλάδα.
2)Για τους ξένους η Ελλάδα συνεχίζει να αποτελεί μια ξεκάθαρα μη επενδύσιμη αγορά.
3)Όταν τα επιτόκια παγκοσμίως θα αυξηθούν, τα περιθώρια βελτίωσης στην Ελλάδα είναι μικρά και χωρίς ποσοτική χαλάρωση.
4)Η Ελλάδα βαρύνεται με υψηλά πρωτογενή πλεονάσματα που κατατρώγουν την ανάπτυξη ενώ ο ρυθμός αύξησης του ΑΕΠ το 2019 θα κινηθεί κάτω από 2%.
5)Συνολικά ο ρυθμός αύξησης της οικονομίας τα επόμενα χρόνια στην Ελλάδα – έως το 2022 – θα είναι χαμηλός –
6)Η Ιταλία παραμένει σε βαθμολογική κλίμακα investment grade δηλαδή έχει πιστοληπτική διαβάθμιση πάνω από ΒΒΒ-.
Η Ελλάδα ακόμη παραμένει στην ζώνη των junk bond και θα παραμείνει όλο το 2019.
7)Κανείς διεθνής επενδυτής δεν έχει πιστέψει ότι η Ελλάδα έχει βγει πραγματικά από το μνημόνιο και κανείς διεθνείς επενδυτής δεν πιστεύει ότι το ελληνικό χρέος είναι βιώσιμο.
Συνεχίζει η Ελλάδα να αποτελεί τον επενδυτικό παρία διεθνώς.
8)Η Ελλάδα δύσκολα θα καταφέρει να δανειστεί με επιτόκια κάτω από 4% στις μακροπρόθεσμες περιόδους ειδικά στην 10ετία και για τον λόγο αυτό επιλέγει 5ετία, είναι έκδοση εντυπώσεων και ανάγκης.
www.bankingnews.gr
www.worldenergynews.gr
Θα αντληθούν 3 δισεκ. ευρώ με επιτόκιο 3,5% από 4,625% που είχε εκδοθεί την προηγούμενη φορά ή διαφορά 1,125%.
Πάνω σε αυτό το επικοινωνιακό σχέδιο θα κινηθεί η κυβέρνηση, θα αντλήσει φθηνότερα κεφάλαια σε σχέση με το παρελθόν αλλά…η Πορτογαλία δανείζεται στα 5 χρόνια στο 0,60%.
Η Ελλάδα συνεχίζει να έχει μακράν τις χειρότερες επιδόσεις στην ευρωζώνη και να δανείζεται με το υψηλότερο κόστος.
Ήδη η διαφορά απόδοσης μεταξύ ελληνικού 10ετές και γερμανικού είναι στις 420 μονάδες βάσης που είναι μεγάλη διαφορά…
Ο στόχος του ελληνικού υπουργείου οικονομικών και του ΟΔΔΗΧ του Οργανισμού Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους είναι ρεαλιστικός για 5ετές αλλά ανέφικτος για 10ετές ομόλογο.
Με βάση τα τρέχοντα δεδομένα το 10ετές ελληνικό ομόλογο με απόδοση 4,40% θα κατέληγε σε επιτόκιο δανεισμού στο 4,70% εάν επιχειρούσε έξοδο στις αγορές με 10ετές ομόλογο….προφανώς εξέλιξη όχι απλά αρνητική αλλά αυτοκτονική.
Η Ελλάδα δεν μπορεί να δανειστεί με 10ετές και λόγω αδυναμίας επιλέγει την λύση του 5ετούς με στόχο επικοινωνιακή τακτική εντυπώσεων καθώς η παλαιά έκδοση με 4,625% θα υποχωρήσει στο 3,50%.
Πως θα κινηθούν οι οίκοι αξιολόγησης
Με βάση τους οίκους αξιολόγησης η Standard and Poor’s έχει αναβαθμίσει την Ελλάδα στην κλίμακα Β+ με θετικές προοπτικές, η Fitch με ΒΒ- και η Moody’s με Β3.
Με βάση τα χρονοδιαγράμματα αξιολογήσεων που έχουν ήδη ανακοινώσει οι οίκοι αξιολόγησης η Standard and Poor’s θα είναι ο πρώτος οίκος για το 2019 που θα αξιολογήσει την ελληνική οικονομία στις 18 Ιανουαρίου 2019.
Δεν αναμένεται κάποια κίνηση αναβάθμισης αυτό είναι το βασικό σενάριο θα διατηρήσει αμετάβλητη την βαθμολογία σε Β+ με θετικές προοπτικές (positive outlook).
To καλύτερο σενάριο θα ήταν να αναβαθμίσει την Ελλάδα στην κλίμακα ΒΒ- αλλά δεν είναι πιθανό σενάριο, οι πιθανότητες είναι κάτω από 10% ενώ σχεδόν 90% είναι οι πιθανότητες για αμετάβλητη βαθμολογία.
Θα ακολουθήσει η Fitch στις 8 Φεβρουαρίου 2019 που θα αξιολογήσει την πιστοληπτική ικανότητα της Ελλάδος και επίσης δεν αναμένεται καμία κίνηση, θα διατηρηθεί η βαθμολογία ΒΒ-.
Η βαθμολογία ΒΒ- είναι 3 βαθμίδες χαμηλότερα από την κατηγορία investment grade δηλαδή την κλίμακα ΒΒΒ- και υψηλότερα.
Όσο πλησιάζει η Ελλάδα προς την κατηγορία αυτή τόσο πιο δύσκολες θα είναι οι αναβαθμίσεις, οπότε η αναβάθμιση της ελληνικής οικονομίας στο εγγύς και μακρινό μέλλον θα είναι επιβραδυνόμενες και όχι επιταχυνόμενες.
Πρακτικά δεν αναμένεται από Standard and Poor’s και Fitch αναβάθμιση αλλά δεν θα αποκλειόταν κάποια έκπληξη από την Moody’s την 1η Μαρτίου 2019.
Με βάση ορισμένες ενδείξεις η Moody’s θα μπορούσε να αναβαθμίσει την ελληνική οικονομία στην κλίμακα Β2 από Β3 δηλαδή κατά 1 κλίμακα.
Standard & Poor's
18 Ιανουαρίου 2018
26 Απριλίου 2019
25 Οκτωβρίου 2019
Moody’s
1 Μαρτίου 2019
23 Αυγούστου 2019
Fitch
8 Φεβρουαρίου 2019
2 Αυγούστου 2019
DBRS
3 Μαΐου 2019
1 Νοεμβρίου 2019
Οι πικρές αλήθειες για τα ελληνικά ομόλογα
Όταν ξέσπασε η ιταλική κρίση η ιταλική αγορά ομολόγων δέχθηκε ισχυρό πλήγμα, το 10ετές ομόλογο αναφοράς λόγω των ανησυχιών για το χρέος και την παρουσία της χώρας στο ευρώ εκτινάχθηκε έως το 3,74%...
Το 3,74% ήταν ένα πολύ κακό επιτόκιο για την Ιταλία όταν η Πορτογαλία για το ίδιο διάστημα δανείζεται στο 1,80% δηλαδή σχεδόν 200 μονάδες βάσης φθηνότερα.
Η Ελλάδα και τα ελληνικά ομόλογα με το ξέσπασμα της κρίσης δέχθηκαν αναλογικά ισχυρό πλήγμα όπως στην Ιταλία, υπήρξε επιδείνωση έφθασε η απόδοση του 10ετούς έως το 4,73%...
Κάποια στιγμή το spread δηλαδή η διαφορά ενός ομολόγου από ένα άλλο – στην προκειμένη περίπτωση Ιταλίας και Ελλάδος – είχε μειωθεί στις 74 μονάδες βάσης ή 0,74% η μικρότερη διαφορά που έχει καταγραφεί ποτέ στην ιστορία.
Όλοι συνέδεσαν την μεγάλη επιδείνωση στην Ελλάδα….στην Ιταλία.
Η κρίση στην Ιταλία επειδή συνδέεται με το χρέος είχε επίδραση και στην Ελλάδα μια χώρα με διαχρονικό πρόβλημα στο χρέος.
Αυτή ήταν η αιτιολογία.
Όμως στην πορεία μετά τους σωστούς όπως αποδείχθηκαν χειρισμούς της ιταλικής κυβέρνησης και της συμφωνίας με τις Βρυξέλλες για το δημοσιονομικό έλλειμμα στο 2,04% συνέβησαν τα εξής.
Τα ιταλικά ομόλογα βελτιώθηκαν αισθητά σχεδόν 1% σε σχέση με τα υψηλά ετών και αντιθέτως η βελτίωση στην Ελλάδα ήταν δυσανάλογα μικρή.
Έτσι το spread από τις 74 μονάδες βάσης μεταξύ Ιταλίας και Ελλάδος στα 10 χρόνια έχει εκτιναχθεί στις 150 μονάδες βάσης με το ιταλικό 10ετές στο 2,90% και το ελληνικό στο 4,40%.
Γιατί ενώ η Ιταλία βελτιώθηκε η Ελλάδα δεν ακολούθησε;
Η απάντηση στο ερώτημα αυτό είναι κρίσιμη, ωστόσο δεν είναι μονοδιάστατη.
1)Το πρώτο πράγμα που μας δίδαξε η ιταλική κρίση ήταν ότι η Ιταλία και τα ιταλικά ομόλογα επιδεινώθηκαν….δεν βελτιώθηκε η Ελλάδα.
2)Για τους ξένους η Ελλάδα συνεχίζει να αποτελεί μια ξεκάθαρα μη επενδύσιμη αγορά.
3)Όταν τα επιτόκια παγκοσμίως θα αυξηθούν, τα περιθώρια βελτίωσης στην Ελλάδα είναι μικρά και χωρίς ποσοτική χαλάρωση.
4)Η Ελλάδα βαρύνεται με υψηλά πρωτογενή πλεονάσματα που κατατρώγουν την ανάπτυξη ενώ ο ρυθμός αύξησης του ΑΕΠ το 2019 θα κινηθεί κάτω από 2%.
5)Συνολικά ο ρυθμός αύξησης της οικονομίας τα επόμενα χρόνια στην Ελλάδα – έως το 2022 – θα είναι χαμηλός –
6)Η Ιταλία παραμένει σε βαθμολογική κλίμακα investment grade δηλαδή έχει πιστοληπτική διαβάθμιση πάνω από ΒΒΒ-.
Η Ελλάδα ακόμη παραμένει στην ζώνη των junk bond και θα παραμείνει όλο το 2019.
7)Κανείς διεθνής επενδυτής δεν έχει πιστέψει ότι η Ελλάδα έχει βγει πραγματικά από το μνημόνιο και κανείς διεθνείς επενδυτής δεν πιστεύει ότι το ελληνικό χρέος είναι βιώσιμο.
Συνεχίζει η Ελλάδα να αποτελεί τον επενδυτικό παρία διεθνώς.
8)Η Ελλάδα δύσκολα θα καταφέρει να δανειστεί με επιτόκια κάτω από 4% στις μακροπρόθεσμες περιόδους ειδικά στην 10ετία και για τον λόγο αυτό επιλέγει 5ετία, είναι έκδοση εντυπώσεων και ανάγκης.
www.bankingnews.gr
www.worldenergynews.gr
