Θα πρέπει να αξιολογηθεί η φτωχή απόδοση του ομίλου Ελλάκτωρα και οι δανειακές υποχρεώσεις
Μια άκρως ενδιαφέρουσα προσέγγιση – πρόταση παρουσιάζει το bankingnews που προέρχεται από κορυφαίο αμερικανικό επενδυτικό οίκο με μεγάλη παρουσία στην Ελλάδα για την εταιρία Ελλάκτωρα και την σύγκρουση μετόχων.
Το διοικητικό συμβούλιο του Ελλάκτωρα που πραγματοποιείται σήμερα 15 Ιουνίου αντί 16 Ιουνίου δεν αναμένεται να αλλάξει τα δεδομένα καθώς οι αποφάσεις θα κριθούν στις επόμενες Γενικές Συνελεύσεις καθώς πιθανότερο είναι η επικείμενη Γενική Συνέλευση να αναβληθεί με ορίζοντα μέσα Ιουλίου.
Ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος – που παρουσίασε την πρόταση υπό τον όρο να μην αποκαλύψουμε την ταυτότητα του – λαμβάνει τις εξής παραμέτρους.
(Το bankingnews δεν γνωρίζει εάν ο επενδυτικός οίκος είναι ήδη σύμβουλος σε ένα εκ των δύο μετόχων ή λειτουργεί για λογαριασμό ξένου μετόχου).
1)Η πλευρά της οικογένειας Καλλιτσάντση με 11,83% και πιθανόν την Amber 5,48% συν της διεισδυτικότητας που εμφανίζει η τελευταία πρόταση τους για αλλαγή του διοικητικού σχήματος σε ξένους μετόχους θα μπορούσαν να φθάσουν στο 26% με 28%.
2)Η πλευρά Μπόμπολα και Κούτρα ελέγχουν το 20,57% - 15% ο Μπόμπολας και 5,57% ο Κούτρας – θα μπορούσε να φθάσει επίσης στο 26% με 28%.
3)Στην Γενική Συνέλευση – που ίσως αναβληθεί – μάλλον οι αποφάσεις θα παρθούν στην πρώτη επαναληπτική μπορεί να επιβεβαιωθεί ότι οι δύο αντιμαχόμενες ομάδες μετόχων έχουν σχετικά ίδια ποσοστά μαζί με τις φίλιες δυνάμεις.
4)Πολύ σημαντικό στοιχείο ότι οι πρωτοβουλίες Καλλιτσάντση μπορεί να φαίνονται επιθετικές αλλά από την άλλη πλευρά υπάρχει η αδράνεια της πλευράς Μπόμπολα.
5)Ο Ελλάκτωρας πρέπει να αντιμετωπιστεί ως ένα ισχυρό περιουσιακό στοιχείο αλλά με συγκρούσεις μετόχων που δημιουργούν αυξημένο επιχειρηματικό stress αλλά από την άλλη θα πρέπει να αξιολογηθεί η απόδοση του ομίλου και οι δανειακές υποχρεώσεις.
6)Η βασική πρόταση ως προς την μετοχή διαφορά είναι ότι μια από τις δύο ομάδες μετόχων πρέπει να αποχωρήσει έχοντας πουλήσει σε στρατηγικό επενδυτή.
Βέβαια μπορεί να φθάσουμε στο σημείο η κάθε πλευρά να προτείνει τον δικό της στρατηγικό επενδυτή και όλη η διαδικασία να βαλτώσει.
7)Η πώληση περιουσιακών στοιχείων έχει ενδιαφέρον αλλά το βασικό ζήτημα είναι τι πρέπει να πουληθεί.
Η Αττική Οδός και η ΕΛΤΕΧ Άνεμος είναι τα δύο πιο ισχυρά περιουσιακά στοιχεία και μαζί με την κατασκευαστική δραστηριότητα αποτελούν τους πυλώνες του Ελλάκτωρα.
Όμως οι επιδόσεις της εταιρίας είναι ακραία φτωχές έως απογοητευτικές.
Με 1,3 δισεκ. δάνεια και εγγυητικές ο Ελλάκτωρας έχει όλες τις υποχρεώσεις του εξυπηρετούμενες – ενήμερες αλλά το όλο project πρέπει ριζικά να αλλάξει.
Μείωση κατά 35% με 40% του δανεισμού θα αποδειχθεί μονόδρομος.
Με βάση την πρόταση Καλλιτσάντση προτείνεται ο Προβόπουλος Πρόεδρος της εταιρίας ως ένδειξη ασφάλειας και διασφάλισης των τραπεζών από την διαδικασία εξυγίανσης και ανάκαμψης.
Προφανώς και έχει συμβολικό και σημειολογικό ρόλο η παρουσία Προβόπουλου.
Όμως εδώ δεν είναι μόνο ζήτημα τα πρόσωπα αλλά το γεγονός ότι η εταιρία αποτιμάται 0,44 P/BV και η απόδοση των κεφαλαίων είναι εντυπωσιακά αποκαρδιωτική.
Η εταιρία με τέτοιας κλίμακας δανεισμό και τέτοια τελικά αποτελέσματα δεν θα πάει μακριά.
8)Χρειάζονται πωλήσεις θυγατρικών νομοτελειακά θα αποδειχθεί μονόδρομος.
Όμως το κρίσιμο ερώτημα είναι εάν πρέπει να πουληθεί ένα υγιές περιουσιακό στοιχείο π.χ. ένα αξιόλογο ποσοστό της Αττικής Οδού ή η ΕΛΤΕΧ Άνεμος.
Κάθε πώληση έχει πλεονέκτημα και μειονεκτήματα τα οποία πρέπει να σταθμιστούν, ωστόσο οι πωλήσεις θυγατρικών δεν πρέπει να πραγματοποιηθούν με το ποια πλευρά θα κυριαρχήσει άρα ποια θυγατρική θα προστατεύσει ή πουλήσει.
9)Σε καμία περίπτωση δεν μπορεί να διατηρηθεί το καθεστώς αβεβαιότητας και η άνοδος της μετοχής είναι καλό σημάδι μεν αλλά δεν είναι στοιχείο που θα διαμορφώσει την στρατηγική.
Ο Ελλάκτωρας μπορεί να αξίζει διπλάσια τιμή αλλά για να δικαιολογήσει διπλάσια τιμή απαιτούνται ενέργειες που θα αποδεικνύουν την αξία.
Τα 327 εκατ αποτίμησης δείχνουν ποια είναι η τρέχουσα αξία.
10) Το αμερικανικό fund Fortress φαίνεται ότι έχει εκδηλώσει πολύ ζωηρό ενδιαφέρον για τον Ελλάκτωρα και μάλιστα έχει καταθέσει πρόταση η οποία είναι ένας συνδυασμός αντίστοιχου μοντέλου της Fortress με την Attica Συμμετοχών.
Η πρόταση του Fortress αποτελεί μία αξιόλογη εναλλακτική λύση που θα μπορούσε να διασφαλίσει το μέλλον του Ελλάκτωρα ωστόσο είναι ασαφές τι στάση θα κρατήσουν οι τράπεζες καθώς περιλαμβάνει γενναία αναδιάρθρωση δανείων.
Υποσημείωση
Την Δευτέρα 18/6 το bankingnews θα παρουσιάσει αναλυτικό ρεπορτάζ της πρότασης αυτής και τους ευρύτερους σχεδιασμούς των στρατοπέδων.
www.bankingnews.gr
www.worldenergynews.gr
